コモディティレポート（金）

【２０２３年から見る２０２４年度の金市場の展望】
　ＮＹ金２月限は１２月２１日まで２０４０ドル台半ばを抵抗線としてもちあっていた
が、その後、一段高となり、２０５０ドルを突破。その後も値位置を切り上げ、２７日
時点では終値べ—スで２０６０ドル台に達している。
　今年のＮＹ金相場の大きな特徴は過去最高値を更新したことが挙げられる。今年の取
引を１８３６ドル台で開始したＮＹ金は、５月にかけて浮上して２０４１．４ドルまで
上昇しながらもその後、再び軟化。１０月上旬には１８０９．４ドルまで値を落としな
がらもその後は大きく値位置を切り上げて１２月４日には過去最高値となる２１３０．
２ドルを記録。その後は修正を入れながらも再び地合いを引き締め、過去最高値に値位
置を近づけている。
　この金の足取りに大きな影響を与えたのが米国の金融政策だ。今年１月の公開市場委
員会（ＦＯＭＣ）で決定されたフェデラルファンドレートは４．２５〜４．５０％だっ
たが、その後は引き上げが続き５月に５．００〜５．２５％に引き上げられた後にいっ
たん据え置かれた。７月のＦＯＭＣで再び引き上げられて５．２５〜５．５０％に達し
た後は据え置きが続き、２２年３月からの利上げサイクルがここでピークに達した可能
性が示されている。
　実際パウエルＦＲＢ議長も現在の金利がピークかそれに近い水準にあるとの見解を示
しているほか、ＦＯＭＣ議事録でも今後の利上げについては「もしあれば」という表現
が付け加えられており、今後の利上げの可能性はほぼない、との見方が強い。
　来年３月の利下げ着手を大方が見込むなど利下げが織り込まれていることがＮＹ金を
押し上げる主因となっている。ちなみにＦｅｄｗａｔｃｈによると、３月ＦＯＭＣでの
利下げを見込む比率は８７．６％に達している。
　実際には米消費者物価指数（ＣＰＩ）のコアは１１月時点では４．０％とＦＲＢが目
標とする２％を大きく上回っているうえ、スーパーコアも前月を上回るなど、インフレ
がＦＲＢの目標に向かって完全に沈静化しているとは見られない。しかしながら、求人
件数が減少傾向を維持していることで、雇用情勢は次第に軟化に向かう可能性が高い。
短期的には引き締まりと緩和を繰り返しながらも、次第に緩和に向かうと想定されるこ
とが、利下げ着手見通しの根拠になっていると見られる。
　また、利上げによる米財政悪化に対する警戒感も利下げ着手見通しの根拠の一つとな
っている。米財務省によると２０２３年会計年度の財政収支における赤字額の国内総生
産（ＧＤＰ）に対する比は前年度の５．４％から６．３％に増加したが、これは利払い
拡大が影響したとされている。
　金利を引き上げることによって米債券に対する利払いが増加しこれが米財政悪化を促
す結果、米国では債務上限問題がたびたび浮上し、デフォルト回避に向けた動きが見ら
れている。
　米債務上限問題とこれにより発生するデフォルトの可能性はドルに対する信認の低下
を招き、これが中央銀行による金購入の動きを促す要因になっている。
　さらに、ウクライナとロシア、パレスチナ問題など地政学不安も安全資産を求める要
因になり得るなど、金市場を巡る環境は強気が意識される要因が目立つ。
　ＮＹ金が年末にかけて再び地合いを引き締めて過去最高値に迫る動きを見せているの
は、２０２４年の米金融政策の転換とこれを受けたドル安、そして安全資産としての金
需要の高まりを背景にしたものであり、２０２４年の金の堅調さを示唆するものとなり
そうだ。
　MINKABU PRESS

• ＮＹ金１２月限は６９．７ドル高の３９６８．６ドルで推移
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• ＮＹ原油１２月限は８．１５ドル安の９５．９７ドルで推移
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• ＮＹ金１２月限は７９．２ドル高の３９７８．１ドルで推移
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• ＮＹ原油１２月限は７．６４ドル安の９６．４８ドルで推移
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• シカゴ大豆１月限は１７．２５セント安の１２１７．００セントで推移
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