コモディティレポート（金）
【年内利下げ着手観測や逃避買い需要を受け年初のＮＹ金は引き続き底堅い】 ＮＹ金２月限は昨年１２月２８日に２０９８．２ドルまで浮上した後にやや値を落と しながらも２０７０ドル台を維持して年末の取引を終えた。２０２４年を迎えると地合 いは軟化傾向を強めており３日は２０３８．３ドルと昨年１２月１９日以来の水準まで 値を落とした。ただ、４日の夜間取引は２０５０ドル台を回復しており、地合いの底強 さを示唆する足取りを演じている。 今年は年の早い段階で利下げ着手が見込まれていることが金市場を支える要因となる なかで、強い足取りを演じることが予想される。米経済指標もディスインフレ傾向を示 唆しており、連邦準備理事会（ＦＲＢ）のインフレ目標率である２％に近づく動きが見 られる可能性が高まっているからだ。 インフレの動向を端的に示す指標として消費者物価指数（ＣＰＩ）が注目されるが、 米国の総合ＣＰＩの前年同月比は、昨年６月時点で＋３％台まで低下した後は１１月ま で＋３％台での推移が続いている。昨年１月の総合ＣＰＩは＋６．４％で、その後の５ カ月目で３％台まで低下しているが、６月から１１月にかけての５カ月間は＋３％台で の高下が続いており、ここからのインフレ率低下が難航している様子が浮き彫りとなっ ている。 一方、総合ＣＰＩから食料・エネルギーを除いたコアＣＰＩの場合、更に下げ渋りの 様子が顕著となっている。というのも、総合ＣＰＩは昨年だけで３％超の低下を見せた ものの、１月時点で＋５．６％だったコアＣＰＩの前年同月比は１０か月後の１１月時 点で＋４．０％となっており、１．６％の低下にとどまっているからだ。 また、コアＣＰＩも６月〜１１月間は４％台での推移が続いており、４％台に到達し てから下げ渋りの様相を強めている。 コアＣＰＩにはほぼ賃金で構成されるサービス部門が含まれているが、その下げ渋り は米雇用情勢のひっ迫状況がインフレ率を下支えしてきていた様子を示しているといえ るだろう。 １１月発表分から米雇用情勢には緩和傾向を示す内容が見受けられている。求人件数 の減少が続き、非農業部門雇用者数が伸び悩むようであれば米雇用情勢緩和感が強まり 利下げ期待が更に強まることが予想されるだけに、ＮＹ金市場には押し上げ圧力が強ま ることになるだろう。 ただ、市場は今年は０．２５％ポイントずつ６回以上の利下げの可能性を織り込んで いるが、公開された１２月公開市場委員会（ＦＯＭＣ）では高金利環境の長期据え置き が正当化されるケースも想定される、との声が聞かれていたことが明らかになってお り、市場が期待するほど早い段階での利下げ着手が行われるかどうかに関する見通しに は不透明感が強い。 新年早々のＮＹ金の下落は利下げ着手を織り込んだ後の修正から迎えたと見られる が、今週は米国で雇用関連の経済指標の発表が見られることから、米雇用情勢が緩和傾 向を継続しているかどうかを確認したい。 なお、明らかな雇用情勢の緩和が確認出来なかったとしてもＮＹ金が大きく崩れる可 能性は低いと見られる。今年末までの利下げ着手の可能性が高いことに加え、米財政悪 化や地政学不安は投資用としての金需要を喚起しているからだ。 昨年１２月に過去最高値に達した後で上昇に対する抵抗が強まっていると見られるた め上げ余地は限られてきそうだが、金を巡る環境が金価格をサポートする要因となるな か、しばらくの間、ＮＹ金は２０５０ドル前後という値位置を維持する足取りを展開す ると見られる。 MINKABU PRESS
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