コモディティレポート（金）

【ＮＹ金はインフレ加速化の可能性を受け高値安定】
　ＮＹ金８月限は今月１４日以降、上値重く推移しているが、３３００ドルが支持線に
なり、上値の重さと同時に下値の堅さが感じられる動きが続いている。
　７月７日の週は米政権による関税の上乗せ分の通達が開始された。発動日の８月１日
までの交渉の余地が残されながらも、日本、韓国、欧州連合（ＥＵ）、カナダと主要国
への相互関税率が明らかとなったことで関税引き上げによる米国と他諸国との間での貿
易摩擦激化が根強く警戒されている。
　米関税政策による影響は引き続き米国内でも見られている。１５日に米労働省が発表
した６月消費者物価指数（ＣＰＩ）の前年同月比は、前月に記録した伸び率＋２．４％
を上回る＋２．７％だった。
　６月のＣＰＩは総合、変動が激しい食料品およびエネルギーを除いたコアＣＰＩにつ
いても事前予想にほぼ一致した。前月に比べて伸び率が上昇したのは、米トランプ政権
による関税引き上げ前に行われた駆け込み輸入によって確保された在庫の消化が進み、
高い関税が賦課された商品が出回り始めたことが影響していると見られる。

　一方、１６日に発表された米生産者物価指数（ＰＰＩ）は事前予想の＋０．２％を下
回る横ばいとなった。この結果がディスインフレ傾向の継続ととらえられたことも一因
となり、米株高となったが、内訳は、モノの価格の＋０．３％に対しサービス価格は
−０．１％と、モノとサービスとで異なる動きが見られている。
　米トランプ政権の関税政策を受けて、商品価格の値上がりを抑制するために企業側は
関税発動前に在庫確保のための駆け込み輸入の動きを見せたほか、関税発動以降はサー
ビス価格を調整することによって関税上昇分を相殺してきた。６月のＰＰＩからも上昇
するモノの価格をサービス価格を低下させることによって消化している可能性が見受け
られる。
　サービス価格の低下は賃金の抑制に繋がる恐れがあり、モノの価格が上昇するなかで
賃金が抑制される動きが、米国の個人消費にマイナスの影響を与える可能性が懸念され
る。
　また、モノの価格の上昇が見られていることは将来的にインフレ加速化の可能性が高
い。特に８月１日以降はこれまで停止されていた相互関税の上乗せ分が発動されるだけ
に、モノの価格が受ける上昇圧力はさらに強まると予想される。
　モノの価格上昇をサービス価格を抑制することで調整する動きが強まれば米実質賃金
の低下が促されかねない。インフレの加速化が抑制されても、サービス価格の引き下げ
で対応する状況が続くようであれば米雇用情勢に悪影響を与えると同時に米経済不安が
強まり、結果として安全資産を求める動きが引き続き見られるだろう。
　なお、米国の今会計年度（２４年１０月／２５年９月）の関税収入は単一会計年度で
初めて１０００億ドルを突破した。また、ベッセント米財務長官は今年通年の関税収入
は３０００億ドルを超えてくるとの見通しを示している。
　米国では７月に入り大型減税・歳出法案である１つの大きい法案（ＯＢＢＢＡ）が可
決したが、この法案成立に伴う減税分は関税の引き上げによって補われることが見込ま
れる。

　そのため、米政権にとっての関税引き上げは財政面から見ても重要な政策であり、大
型減税の影響をある程度、相殺するための関税率が必要とされている以上、８月１日ま
での交渉期限が設けられているとはいえ、今後の交渉によって関税率が大幅に引き下げ
られる可能性は見込み難い。
　米関税政策によりＯＢＢＢＡによる財政悪化は懸念されているほどには拡大しない可
能性があるが、今後はインフレ加速化が見込まれ、これが米経済に与える影響や米連邦
準備理事会（ＦＲＢ）が利下げを見送る可能性が高まる状況は金市場にとっては強気材
料として受け取られる可能性が高い。ＮＹ金８月限はこれまでと同様に３３００ドルを
下値支持線とする高値圏でもみあいを継続すると予想する。
　MINKABU PRESS

• ＮＹ金４月限は１２７．６ドル安の４９７０．９ドルで推移
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• ＮＹ金４月限は１３．８ドル安の５０８４．７ドルで推移
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• ＮＹ原油３月限は１．０１ドル安の６３．６２ドルで推移
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