金・銀週間展望＝もみ合い、米利下げ観測後退も労働市場の減速懸念

　　　　　　　　　　　　　［１１月２４日からの１週間の展望］
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　　　週間高低（カッコ内は日）   2026 年 10 月限  11 月 17 日〜 11 月 21 日
　　　　　　　　始　値　　　高　値　　　　安　値　　　　帳入値　　　前週末比
　　金          21,239    21,253 (17)   20,257 (18)     20,719        -501
　　銀           255.0     255.1 (21)    231.0 (18)      245.2        -9.8
　プラチナ       7,418     7,418 (17)    6,980 (18)      7,104        -299
　パラジウム     7,100     7,100 (17)    7,000 (18)      7,000        -100
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　　ＮＹ貴金属（カッコ内は限月）      | 東京外為・株式／ＮＹ原油
　　　　　　  21  日終値　　前週末比  |  　　　　　　終　値　     前週末比
　　金       (12) 4,079.5     -14.7   | ドル・円　　  157.14      2.59　円安
　　銀       (12) 4,991.3     -77.3   | 日経平均　 48,625.88      -1750.65
　プラチナ   ( 1) 1,524.2     -41.0   | ＮＹ原油 ( 1)  58.06         -1.89
　パラジウム (12) 1,386.80    -40.10  |* ドル・円は15時45分現在、原油は 21日
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【前回のレビュー】
　金は米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げ期待も経済指標の発表予定を確認、とし
た。
　金は米金融当局者の利下げに慎重な発言を背景とした米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の
利下げ観測後退が圧迫要因になったが、安値拾いの買いが入って下げ一服となった。現
物相場は１０日以来の安値３９９９．７７ドルを付けたのち、下げ一服となった。金先
限は１０日以来の安値２万０２５７円を付けたのち、下げ一服となった。
　米カンザスシティー地区連銀のシュミッド総裁は、過熱したインフレに対する懸念は
関税の影響だけにとどまらないと述べ、１２月の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で
再び利下げに反対意見を表明する可能性を示唆した。ジェファーソン米連邦準備理事会
（ＦＲＢ）副議長は、ＦＲＢの政策金利は「中立水準」に近づいているため、追加利下
げはゆっくりとしたペースで進めていかなければならないと述べた。米クリーブランド
地区連銀のハマック総裁は、９月の米雇用統計で雇用者数が予想以上に増加したことが
示されるなか、高止まりするインフレ率を抑えるために金融政策を適切な状態にする必
要があるとの考えを改めて示した。米シカゴ地区連銀のグールズビー総裁は、インフレ
の２％回帰に向けた進展が停滞し、誤った方向に進み始めているため、前倒しの過度の
利下げに不安を抱いているという認識を示した。一方、ウォラー米ＦＲＢ理事は、米政
府閉鎖中に入手可能だったデータは雇用市場がほぼ失速状態にあることを示していると
し、１２月の米ＦＯＭＣでさらに利下げを行う根拠となると述べた。１０月２８〜２９
日の米ＦＯＭＣ議事録によると、データ不足で政策見通しが不透明、かつインフレ抑制
を巡り意見が分かれるなかで、珍しく明確な反対票を伴う形で政策金利を引き下げたこ
とが明らかになった。
　ＡＤＰが発表した米民間雇用者数は、１１月１日終了週までの４週間に週当たり平均
で２５００人減少した。今回のデータは、１０月下旬に労働市場の勢いが失速したこと
を示唆しているが、雇用減少のペースは１１月にかけて鈍化したようだ。９月の米雇用
統計によると、非農業部門雇用者数は前月から１１万９０００人増加し、事前予想の
５万人増を大幅に上回った。失業率は４．４％と前月の４．３％から悪化し、約４年ぶ
りの高水準に達した。１０月分は公表されず、１１月分は１２月１６日に発表される。
１２月９〜１０日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）に間に合わず、データ不足で利
下げが見送られるとの見方が出ている。ＣＭＥのフェドウォッチで、１２月利下げの確
率は３９．１％（前週５０．１％）に低下した。
【金ＥＴＦ残高は減少】
　世界１２カ国に上場している金ＥＴＦ（上場投信）の現物保有高は２０日時点で
１２２３．４８トンとなり、前週末比４．８６トン減少した。米国で４．５７トン、英
ＧＢＳで０．１４トン、英ＥＴＦＳで０．０８トン、南アで０．０６トン減少した。米
連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げ観測後退を受けて投資資金が流出した。一方、米商
品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）の建玉明細報告によると、９月３０日時点のニューヨー
ク金の大口投機家の買い越しは２５万２９０８枚となり、前週の２６万６７４９枚から
縮小した。
　国連安全保障理事会は１７日、パレスチナ自治区ガザに国際安定化部隊を派遣するこ
とを認める決議案を採択した。トランプ米大統領がガザの紛争終結計画をまとめた。た
だハマスは武装解除しない方針を改めて表明した。また決議はパレスチナ人が国家を樹
立する可能性に言及しており、イスラエルで物議を醸している。一方、ウクライナのゼ
レンスキー大統領は、米陸軍のダニエル・ドリスコル長官とロシアとの和平実現に向け
た方策を協議したと明らかにし、戦争終結に向けた計画の要点について共に作業を進め
ていくと表明した。和平案はこれまでウクライナとその同盟国が強く拒否してきた提案
に基づいており、ゼレンスキー大統領が受け入れるのかどうかを確認したい。
【銀は５年連続の供給不足見通し】
　銀の現物相場は米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げ観測後退が圧迫要因となり、
１０日以来の安値４９．３４ドルを付けたのち、下げ一服となった。シルバー・インス
ティテュートの年次報告書で、５年連続の供給不足見通しとなったことが下支え要因で
ある。景気減速を受けて工業用需要が減少するが、投資需要の増加で相殺される見通し
である。供給不足が続くと、６０ドルを目指すとみられている。
　２０日のニューヨークの銀ＥＴＦ（上場投信）の現物保有高は前週末比２８．２１ト
ン増の１万５２４６．６３トンとなった。一方、米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）の
建玉明細報告によると、９月３０日時点のニューヨーク銀の大口投機家の買い越しは
４万９７３９枚となり、前週の５万２２７６枚から縮小した。
当面の予定（イベント・経済統計）
２４日　●国民の祝日
　　　　独景況感指数 2025年11月（ifo）
２５日　独国内総生産 2025年7-9月期確報（連邦統計庁）
　　　　米小売売上高 2025年9月（商務省）
　　　　米生産者物価指数 2025年9月（労働省）
　　　　米ケース・シラー住宅価格指数 2025年9月（S&P）
　　　　米消費者信頼感指数 2025年11月（カンファレンスボード）
　　　　米中古住宅販売仮契約指数 2025年10月（全米不動産協会）
　　　　建玉明細報告（CFTC）
２６日　政策金利公表（NZ準備銀行）
　　　　米国内総生産 2025年7-9月期改定値（商務省）
　　　　米卸売在庫 2025年10月速報値（商務省）
　　　　米耐久財受注 2025年10月速報値（商務省）
　　　　米新規失業保険申請件数（労働省）
　　　　シカゴ購買部協会景気指数 2025年11月（シカゴ購買部協会）
　　　　米個人所得・支出 2025年10月（商務省）
　　　　米新築住宅販売 2025年10月（商務省）
　　　　米地区連銀経済報告・ベージュブック（FRB）
２７日　●米国（サンクスギビングデー）
　　　　中国工業利益 2025年10月（国家統計局）
２８日　労働力調査（失業率） 2025年10月（総務省）
　　　　鉱工業生産指数 2025年10月速報（経済産業省）
　　　　小売業販売額 2025年10月速報（経済産業省）
　　　　独雇用統計 2025年11月（連邦雇用庁）
　　　　独消費者物価指数 2025年11月速報（連邦統計庁）
MINKABU PRESS 東海林勇行
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