コモディティレポート（金）
【予想外の米雇用情勢の軟化や地政学不安がＮＹ金をサポート】 ＮＹ金２月限は１１月１７日から２４日までのもちあい圏を上抜き１１月２６日に終 値で４２００ドル台を回復した。その後、堅調地合いを維持し１２月１日に４２９９． ６ドルと１０月２１日以来の高水準まで浮上。その後、値位置を落としたが４２００ド ル台を保つ高止まりとなっている。 ＮＹ金は１１月終盤に地合いを引き締め、１２月に入っても堅調に推移。根強い米雇 用情勢の軟化とインフレ加速化懸念を受けた今月９〜１０日にかけて開催される米公開 市場委員会（ＦＯＭＣ）での追加利下げ観測の高まりが堅調地合いの背景だ。 米政府機関の一部閉鎖解除以降、経済指標の発表が再開され、１０月時点の内容の経 済指標の発表が多くを占める状態が続いている。注目の雇用統計も同様で、当初予定の 発表日は１０月３日であったが、政府機関一部閉鎖の影響で見送られた９月分が１１月 ２０日に発表された。 この報告では９月時点での非農業部門雇用者数は前月比で１１．９万人増で、事前予 想の５．３万人増を大きく上回った。また、１０月分の発表はデータ収集不足が影響し て見送られているため、現時点で把握できる米労働省発表の最新の雇用統計は、この９ 月時点のものとなる。 ただ、３日に米労働省が発表する雇用統計と同様に注目されるＡＤＰ雇用統計の１１ 月分が発表された。前月分では事前予想を上回る増加を見せたものの、今回の報告では 事前予想の２．１万人増に反する３．２万人の減少となり、米雇用情勢が軟化傾向を強 めている可能性を示唆した。 ＡＤＰ雇用統計は米労働省が発表する内容に完全に一致するわけではないため、米雇 用情勢を示す参考として捉えられるが、それでも事前の増加予想を覆す結果は米雇用情 勢の軟化傾向に対する意識を強めるものとなる。 １１月２６日に発表された１１月の米消費者信頼感指数は８８．７で前月の９５．５ を下回っており、消費者の景気に対する見方が停滞している様子を既に示していただけ に、雇用情勢の軟化に加え、トランプ関税の価格転嫁が進行するなかでのインフレ加速 化が消費者の景気に対し悲観視する向きを強めているという状況が窺われる。 今月１６日に米労働省から１１月の米雇用統計が発表される予定。米連邦準備理事会 はこの雇用統計の発表を待たずして公開市場委員会（ＦＯＭＣ）を迎える。雇用の軟化 が警戒されるなかで消費者が景気を悲観視する向きが強まっていることが追加利下げを 後押しする可能性もある。 追加利下げに加えて、地政学不安も金価格を支える要因になってきそうだ。欧州では ウクライナの和平案を巡りロシアと欧州連合（ＥＵ）との協議が行われているが、プー チン大統領は欧州との衝突には否定的な見方を示しながらも万が一の時には戦う用意が 出来ている、と語った。 これに対し欧州側はロシア産天然ガスの輸入の恒久的停止を２０２７年１０月末まで に実施することを決定しており、ロシアとＥＵとの関係の悪化が懸念され、安全資産を 求める動きが金に向けられる可能性がある。 なお、９〜１０日に開催されるＦＯＭＣでは米政府一部機関の閉鎖が過去最長に渡っ たことで米経済指標の発表が大幅に遅延し最新の状況把握が難航するなか、追加利下げ は見送られる可能性は残されている。追加利下げが見送られると政策遅れに対する警戒 感が強まり、安全資産を求める動きが高まると見られる。 ＣＭＥのＦｅｄウォッチによると、１２月３日時点で１２月ＦＯＭＣでの追加利上げ を見込む比率は８９％となっている。前週時点では８３．４％だっため、じりじりと追 加利下げを見込む比率が上昇している様子が示されている。 ＦＲＢは米経済や雇用情勢を把握するための手掛かりとなる材料はあるとしている。 ただＦＯＭＣまでに発表された経済指標が金融政策を決定するには不十分と見なされ、 現状据え置きとされる可能性もある点には注意したい。 据え置きとなれば金市場にはマイナスの影響を与える可能性があるものの、金融政策 遅れに対する懸念が強まる可能性があるうえ、米雇用情勢の軟化やインフレ加速化、そ してこれを受けた消費マインドの悪化の状況が変化するわけではない。 一方、予想されているように追加利下げが実施されれば材料織り込みから利益確定の 動きが広がり、これが価格を下押す要因になってくる可能性もあるが、米雇用情勢の現 状が把握できないことによる不安感や米雇用情勢軟化の可能性、インフレ加速化に対す る警戒感やこれを受けた消費者の米経済への悲観的な見方などは引き続き金を支える要 因になってきそうだ。 ２月限は４２００ドル台を回復し一代の高値を記録した１０月２０日以来の水準に達 していることで利益確定の動きが見られる可能性はあるが、根強い安全資産を求める動 きに支えられ、４２００ドル台での高下が続くと予想される。
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