株価指数先物 【週間展望】　―日経225先物は2万8000円固めからリバウンドを探る展開へ

「日経225先物は2万8000円固めからリバウンドを探る展開へ」

　今週の日経225先物は5月SQ値（2万7748円22銭）をサポートに、2万8000円固めからリバウンドを探る相場展開が見込まれる。先週は11日から13日の3日間で2000円を超える下落により一時2万7130円（ナイトセッション）まで下落。14日はSQに絡んだ商いが買い越しだったほか、米国市場の上昇が支援材料となって買い戻しに向かわせており、2万8000円を回復して週末の取引を終えた。

　14日の米国市場は長期金利の低下によりインフレ懸念が和らぎ、NYダウ、S＆P500、ナスダックの主要な株価指数が上昇。この流れを受けて日経225先物はナイトセッションで一時2万8320円まで上昇する場面を見せており、2万8280円で取引を終えている。週初はこの流れを引き継ぐ格好でギャップスタートが見込まれる。また、国内では14日に1000社近い企業の決算発表を通過したことにより、これまで決算内容の見極めで積極的な売買を手控えていた機関投資家の市場参加が期待される。

　14日の東証1部の売買代金は2兆8800億円程度と、SQに絡んだ商いを加えても3兆円を下回る薄商いであった。そのため、先物主導によるインデックス売買のインパクトがより顕著に表れるため、指数の荒い値動きに繋がった面はある。2000円を超える急落によってイレギュラーな価格形成も見られていたため、機関投資家による押し目買いなどが需給面で期待されるところである。

　日銀は先週の大幅な調整においてもETFの買い入れを実施しなかったが、決算発表の集中期間にあたることも考慮していたと考えられる。なお、日銀の黒田総裁は参院財政金融委員会で、ETF購入の考えとして「必要に応じて大胆に実施する」とのスタンスを強調するとともに、緩和政策を維持するとの見解を示している。

　VIX指数は13日に28.93まで急伸したが、14日には18.81で終えており、再び75日移動平均線を下回り、ボトムレンジに低下した。引き続きインフレ圧力を警戒した展開が見込まれるものの、NYダウは25日移動平均線を上回ってきており、地合いの強さが窺える。長期金利の上昇を市場は嫌気するが、株価はインフレ度合いが高まる局面で上昇する傾向があると楽観する向きがある一方、高いバリュエーション水準ではインフレが加速しなくても下落するリスクがあると警戒する向きもある。強弱感の対立から、ボラティリティの高い状態がしばらく続く可能性があろう。

　また、新型コロナウイルスワクチンの在庫を大量に確保している米国では、順調にワクチン接種が進展している。一方、国内では緊急事態宣言・まん延防止等重点措置の延長および対象地域の拡大、諸外国比でのワクチン接種の遅れなど、新型コロナウイルスを巡る状況は依然として流動的であり、経済成長のモメンタム鈍化が懸念されている。しかし、コロナ禍収束の織り込みが進む米国市場などと比べ、感染第4波にさらされて出遅れている日本市場はまだ一段の正常化を織り込む余地が残されていると考えられる。正確なタイミングを予想することは難しいものの、感染状況の改善とワクチン接種の進展とともに、日本株がキャッチアップする局面が到来すると考えられる。

　海外勢の多くはゴールデンウイーク明け後（6-7日）のロングポジションを先週（10-14日）の下落で解消している可能性もあり、改めて日本株の押し目を狙うスタンスとなりそうだ。TOPIXのPER水準は年初来高値を付けた3月19日の24.3倍台から5月14日には17.5倍台に低下しており、バリュエーション面での割高感は相当和らいでいる。

　NT倍率は先物中心限月で10日の15.20倍（高値）から13日には14.78倍（安値）まで低下し、14日は14.90倍に上昇して終えた。4月以降の保ち合いレンジ（15.00倍～15.20倍）を割り込んでいるため、目先的にはNT低下を想定したNTショート（日経225先物売り・TOPIX先物買い）のスタンスとなるか。抵抗線に変わった15.00倍に接近する場面では、NTショートのポジションを取りに行く動きを想定。利益成長面からはハイテク株などの見直しが見込まれるが、経済正常化の一段の織り込み余地を鑑みた場合には、グロースからバリューへのシフトは緩やかながらも継続する可能性があるだろう。

　なお、経済スケジュールでは、17日に4月国内企業物価指数、中国4月小売売上高、中国4月鉱工業生産、米国5月ニューヨーク連銀製造業景気指数。18日に1-3月期 GDP速報値、米国4月住宅着工件数。19日に3月鉱工業生産確報値、米連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨。20日に4月貿易統計、3月機械受注、米国5月フィラデルフィア連銀製造業景気指数、米国4月景気先行指標総合指数。21日に4月全国消費者物価指数（CPI）、米国5月製造業購買担当者景気指数（PMI）速報値、米国5月サービス部門購買担当者景気指数（PMI）速報値、米国4月中古住宅販売件数などが予定されている。


――プレイバック・マーケット――

●SQ値
6月限　日経225　22071.46　　TOPIX　　1550.43
7月限　日経225　22601.81　　TOPIX　　1555.00
8月限　日経225　23350.79　　TOPIX　　1626.38
9月限　日経225　23272.88　　TOPIX　　1627.21
10月限 日経225　23724.23　　TOPIX　　1658.41
11月限 日経225　25480.28　　TOPIX　　1718.75
12月限 日経225　26713.47　　TOPIX　　1777.95
1月限　日経225　27774.95　　TOPIX　　1832.70
2月限　日経225　29718.77　　TOPIX　　1940.02
3月限　日経225　29282.41　　TOPIX　　1930.42
4月限　日経225　29909.73　　TOPIX　　1961.13
5月限　日経225　27748.22　　TOPIX　　1871.53

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　 始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
21/6　5月14日　　27370　　28150　　27130　　28040　　+560
21/6　5月13日　　28250　　28320　　27380　　27480　　-660
21/6　5月12日　　28620　　28840　　27880　　28140　　-550
21/6　5月11日　　29530　　29560　　28520　　28690　　-880
21/6　5月10日　　29370　　29700　　29270　　29570　　+180

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　 始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
21/6　5月14日　　1847.5　　1890.0　　1832.5　　1881.0　　+25.5
21/6　5月13日　　1886.0　　1890.0　　1844.5　　1855.5　　-23.5
21/6　5月12日　　1904.5　　1909.5　　1861.0　　1879.0　　-29.5
21/6　5月11日　　1952.0　　1955.0　　1901.0　　1908.5　　-45.5
21/6　5月10日　　1933.0　　1956.0　　1926.5　　1954.0　　+20.0

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日比
5月14日（6月限）　　28310　　+270
5月13日（6月限）　　27700　　+220
5月12日（6月限）　　27745　　-395
5月11日（6月限）　　28615　　-75
5月10日（6月限）　　29270　　-300
※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 売り　　　　 前週末比　　 買い　　　前週末比
5月07日　　　 9647億円　 +232億円　　7270億円　+238億円
4月30日　　　 9415億円　+1190億円　　7031億円 -1669億円
4月23日　　　 8224億円　 -358億円　　8701億円 -2080億円
4月16日　　　 8583億円　 -978億円 1兆0781億円　 -83億円
4月09日　　　 9561億円　 -929億円 1兆0864億円 -1987億円
4月02日　　1兆0490億円　 -641億円 1兆2852億円 -1530億円
3月26日　　1兆1132億円　 -217億円 1兆4382億円 +2708億円
3月19日　　1兆1350億円　 +972億円 1兆1674億円 +4652億円
3月12日　　1兆0377億円　-1644億円　　7022億円 -7088億円
3月5日　　 1兆2021億円　 -432億円 1兆4111億円 +5697億円
2月26日　　1兆2453億円　 +285億円　　8413億円　+799億円
2月19日　　1兆2168億円　 +164億円　　7613億円 +1750億円
2月12日　　1兆2004億円　-1123億円　　5863億円　 -32億円
2月5日　　 1兆3127億円　 -167億円　　5895億円 +1369億円
1月29日　　1兆3295億円　 +196億円　　4526億円　-251億円
1月22日　　1兆3098億円　 -617億円　　4777億円　+475億円
1月15日　　1兆3715億円　 +572億円　　4302億円　+254億円
1月8日　　 1兆3142億円　 -286億円　　4048億円　-183億円
12月30日　 1兆3429億円　　-26億円　　4231億円　+584億円
12月25日　 1兆3455億円　 -403億円　　3647億円　+153億円
12月18日　 1兆3859億円　 -293億円　　3493億円　-548億円
12月11日　 1兆4152億円　-2740億円　　4041億円　-767億円
12月4日　　1兆6893億円　 +746億円　　4808億円　-828億円
11月27日　 1兆6146億円　 -159億円　　5636億円　+562億円
11月20日　 1兆6303億円　-1283億円　　5074億円　-200億円
11月13日　 1兆7589億円　-2790億円　　5274億円 +1170億円
11月6日　　2兆0380億円　+1464億円　　4104億円　+337億円
10月30日　 1兆8916億円　　+80億円　　3767億円　-578億円
10月23日　 1兆8836億円　 -317億円　　4345億円　 -37億円
10月16日　 1兆9153億円　 -947億円　　4383億円　-204億円
10月9日　　2兆0100億円　+1308億円　　4588億円　 +82億円
10月2日　　1兆8791億円　 +746億円　　4506億円　 +69億円
9月25日　　1兆8044億円　 +486億円　　4436億円　+359億円
9月18日　　1兆7558億円　 +117億円　　4076億円　+411億円
9月11日　　1兆7441億円　 +474億円　　3665億円 -1864億円
9月4日　　 1兆6966億円　 +860億円　　5530億円　+419億円
8月28日　　1兆6106億円　 -411億円　　5110億円　-105億円
8月21日　　1兆6517億円　 -184億円　　5216億円　+184億円
8月14日　　1兆6702億円　-1078億円　　5031億円 +1271億円
8月7日　　 1兆7780億円　+1386億円　　3759億円　+153億円
7月31日　　1兆6393億円　-1332億円　　3605億円　 -93億円
7月22日　　1兆7726億円　 +319億円　　3699億円　 +15億円
7月17日　　1兆7407億円　 -825億円　　3684億円　+500億円
7月10日　　1兆8232億円　 -214億円　　3183億円　-665億円
7月3日　　 1兆8447億円　 +241億円　　3849億円　 +60億円
6月26日　　1兆8206億円　 -672億円　　3788億円　+147億円
6月19日　　1兆8878億円　 -480億円　　3640億円　+786億円
6月12日　　1兆9358億円　-3999億円　　2853億円 -1746億円
6月5日　　 2兆3357億円　 -896億円　　4600億円　-384億円
5月29日　　2兆4254億円　-1453億円　　4984億円　+317億円
5月22日　　2兆5707億円　 +732億円　　4666億円　+156億円
5月15日　　2兆4974億円　+1437億円　　4509億円　-681億円
5月8日　　 2兆3537億円　 +687億円　　5191億円　+195億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　売り　　　　　 前日比　　　 買い　　　　　　　前日比
5月12日　　3億8752万株　　　 -36万株　　2億5774万株　　　-685万株
5月11日　　3億8788万株　　 +2368万株　　2億6459万株　　　-1955万株
5月10日　　3億6420万株　　　 -17万株　　2億8414万株　　　-571万株
5月07日　　3億6437万株　　　+181万株　　2億8985万株　　　+32万株
5月06日　　3億6256万株　　　 -64万株　　2億8953万株　　　+286万株
4月30日　　3億6320万株　　 +4545万株　　2億8666万株　　　-1715万株
4月28日　　3億1775万株　　　-511万株　　3億0382万株　　　-2232万株
4月27日　　3億2287万株　　　+492万株　　3億2614万株　　　-1974万株
4月26日　　3億1795万株　　　-212万株　　3億4589万株　　　－334万株
4月23日　　3億2007万株　　　+382万株　　3億4923万株　　　-441万株
4月22日　　3億1625万株　　　 +32万株　　3億5365万株　　　-500万株
4月21日　　3億1592万株　　　 -19万株　　3億5865万株　　　-2361万株
4月20日　　3億1611万株　　　+455万株　　3億8227万株　　　-2862万株
4月19日　　3億1156万株　　　-709万株　　4億1089万株　　　-1192万株
4月16日　　3億1865万株　　 -1566万株　　4億2282万株　　　+56万株
4月15日　　3億3432万株　　　-983万株　　4億2225万株　　　+296万株
4月14日　　3億4415万株　　　+392万株　　4億1929万株　　　-4856万株
4月13日　　3億4023万株　　　-857万株　　4億6785万株　　　+4913万株
4月12日　　3億4881万株　　　+891万株　　4億1872万株　　　-644万株
4月09日　　3億3989万株　　 -2892万株　　4億2516万株　　　-193万株
4月08日　　3億6882万株　　　+540万株　　4億2710万株　　　-3221万株
4月07日　　3億6341万株　　　+449万株　　4億5931万株　　　+173万株
4月06日　　3億5892万株　　　 -50万株　　4億5757万株　　　-2571万株
4月05日　　3億5942万株　　　-337万株　　4億8328万株　　　-541万株
4月02日　　3億6279万株　　　+660万株　　4億8870万株　　　-49万株
4月01日　　3億5619万株　　　+793万株　　4億8920万株　　　-2312万株
3月31日　　3億4825万株　　 -1283万株　　5億1233万株　　　-2710万株
3月30日　　3億6109万株　　 -3043万株　　5億3943万株　　　-5727万株
3月29日　　3億9152万株　　　+480万株　　5億9670万株　　　+5637万株
3月26日　　3億8671万株　　　-715万株　　5億4032万株　　　+3552万株
3月25日　　3億9387万株　　 -1560万株　　5億0480万株　　　+1691万株
3月24日　　4億0948万株　　　+403万株　　4億8789万株　　　+414万株
3月23日　　4億0545万株　　　+976万株　　4億8374万株　　　+1080万株
3月22日　　3億9568万株　　　+430万株　　4億7294万株　　　+4267万株
3月19日　　3億9137万株　　　-395万株　　4億3027万株　　　+3927万株
3月18日　　3億9532万株　　 -1238万株　　3億9099万株　　　+3222万株
3月17日　　4億0771万株　　 +1245万株　　3億5877万株　　　+2051万株
3月16日　　3億9525万株　　 +1350万株　　3億3825万株　　　+4358万株
3月15日　　3億8175万株　　 +2421万株　　2億9467万株　　　+2711万株
3月12日　　3億5753万株　　　 -87万株　　2億6756万株　　　-1億1553万株
3月11日　　3億5840万株　　 -2859万株　　3億8309万株　　　-8136万株
3月10日　　3億8700万株　　 -1275万株　　4億6445万株　　　-8687万株
3月9日　　 3億9976万株　　 +2265万株　　5億5133万株　　　+1565万株
3月8日　　 3億7711万株　　 -4319万株　　5億3567万株　　　+794万株
3月5日　　 4億2031万株　　　-433万株　　5億2772万株　　　+8124万株
3月4日　　 4億2464万株　　　 +19万株　　4億4648万株　　　+2912万株
3月3日　　 4億2445万株　　　-604万株　　4億1736万株　　　+4429万株
3月2日　　 4億3049万株　　　-224万株　　3億7307万株　　　+4858万株
3月1日　　 4億3274万株　　　-749万株　　3億2448万株　　　+1497万株
2月26日　　4億4023万株　　 +1805万株　　3億0950万株　　　-597万株
2月25日　　4億2218万株　　　-193万株　　3億1547万株　　　+1861万株
2月24日　　4億2412万株　　　+329万株　　2億9686万株　　　+1191万株
2月22日　　4億2083万株　　　 +72万株　　2億8494万株　　　+1315万株

■日本銀行による指数連動型上場投資信託（ETF）買い入れ推移（通常ETF分）
6月11日　1001億円
6月12日　1001億円
6月18日　1001億円
6月19日　1001億円
6月25日　1001億円
6月29日　1001億円
7月9日　 1002億円
7月10日　1002億円
7月20日　1002億円
7月27日　1002億円
7月29日　1002億円
7月31日　1002億円
8月5日　 1003億円
8月18日　 803億円
9月4日　　801億円
9月9日　　801億円
9月15日　 801億円
9月17日　 801億円
9月23日　 801億円
9月24日　 801億円
9月29日　 801億円
10月14日　701億円
10月16日　701億円
10月22日　701億円
10月28日　701億円
10月29日　701億円
10月30日　701億円
11月13日　701億円
11月18日　701億円
12月21日　701億円
12月22日　701億円
12月30日　701億円
1月4日　　501億円
1月15日　 501億円
1月20日　 501億円
1月28日　 501億円
2月26日　 501億円
3月4日　　501億円
3月5日　　501億円
3月22日　 501億円
3月24日　 701億円
3月30日　 501億円
4月21日　 701億円

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