コモディティレポート（金）

【ＮＹ金はリスク回避の動きを消化した安全資産や利下げ着手観測で底堅い】
　ＮＹ金１２月限は７月２５日にかけての急落後に切り返して８月２日に７月１８日以
来の高値となる２５２２．５０ドルまで浮上したが、軟化。８月５日に２４０３．８ド
ルまで値を落とすなど乱高下した後、次第に値位置を切り下げている。
　７月３０〜３１日に開催された公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で金利の据え置きが発表
された。しかし９月利下げの可能性についてパウエル連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長が
明言したことや、米雇用統計で雇用情勢に緩和の様相が示されたことが価格の上昇を促
した。しかし６月非農業部門の雇用者数の増加幅が前月比１１．４万人と前回の１７．
９万人（２０．６万人から修正）と事前予想１７．５万人を大幅に下回る１１．４万人
にとどまったことは、米経済不安を高める一因となり、リスク回避の動きが
活発化した。
　高金利環境は米製造業や住宅販売にマイナスの影響を与えているが、この中で利下げ
局面を迎えることにより景気後退（リセッション）が引き起こされるとの懸念が高まっ
たことで、米株式市場は暴落となったうえ、リスク回避の動きが世界的に広がった。
　金市場においてもリスク回避の動きが活発化したことが２４０３．８ドルまで下落し
た５日の動きの背景となった。その後、持ち直し２４５０ドル前後まで浮上しているう
え、７日の取引も買い優勢で運ばれている。米株式市場が落ち着きを取り戻したことで
金市場にも資金が回帰する動きが見られている。
　金には安全資産としての役割があるため、リスクが高まると逃避買いが集まり、その
結果として価格が押し上げられる可能性が高まる。その一方で現金化を迫る動きが高ま
るほどリスクが意識される場合は金市場からも資金が流出する傾向が高まる。
　米リセッション懸念が高まったことがリスク回避の動きを活発化させ金市場でも投げ
売りの動きが見られた。ただ、２４００ドルに近づいたところでは買い戻された。安全
資産としての役割や、９月利下げ観測に対する意識の根強さが窺われ、金市場から完全
に撤退するほどリスクを回避する必要には迫られていない様子を窺わせている。
　実際、米株式市場を始め、世界の主要株式市場が６日には反発し７日も続伸するな
ど、暴落のきっかけとなったリスク回避の動きも一段落の様相を見せている。
　警戒したいのは、リスク回避の動きに伴い金市場からも資金の流出が促される場合だ
が、２４００ドルという現時点での目先の下値支持線を割り込まないようであれば安全
資産としての金需要とともに、米９月利下げ観測に対する意識が下値を支える要因とな
り、高値圏を維持すると予想される。また、これまでの乱高下でリスク回避の動きを織
り込んだ感が強いことも、今後の金価格を支える要因になってきそうだ。
　９月利下げ着手を織り込むなか、注目されるのがその利下げ幅だが、一部で予想され
ているように０．５０％の大幅利下げが実施された場合、通常であれば金市場にとって
の買い支援要因となり得るが、利下げ着手によりリセッションがもたらされる可能性が
警戒されている状況下での大幅利下げはリセッションへの警戒感を再燃させかねない点
に注意が必要だろう。
　なお、パウエルＦＲＢ議長は利下げの時期を決める条件として経済指標の内容を挙げ
ているが、８月１４日に７月消費者物価指数（ＣＰＩ）される。総合ＣＰＩはディスイ
ンフレ傾向を示すのか、またサービス部門の成長率は鈍化に向かっているのかが注目さ
れ、ＦＲＢが目指す２％のインフレ率に向かう足取りが見られた場合、ＮＹ金は再び
２４５０ドルを超えてくる可能性もある点に留意しておきたい。
　MINKABU PRESS

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