株価指数先物 【週間展望】―抵抗線突破を想定したロング対応

　今週の日経225先物は、足もとで上値抵抗線として機能している25日移動平均線（5万0350円）突破をにらんだ押し目狙いのロングが優勢となりそうだ。先週は米国では12月の米連邦公開市場委員会（FOMC）での利下げ期待による買いが続き、東京市場でも半導体・AI関連株など指数インパクトの大きい値がさハイテク株が買い戻され、5万円台を回復した。前週の下落分を埋める形でのリバウンドとなり、抵抗線として機能している25日線を捉えた。

　28日の取引終了後のナイトセッションでも、膠着感の強い相場展開ではあったが、5万円接近での底堅さがみられる中、一時5万0350円まで買われる場面もみられた。28日の米国市場は祝日明けの短縮取引ではあったが、米連邦準備理事会（FRB）が12月のFOMCで利下げを決めるとの観測が高まるなかで、NYダウ、 S＆P500、ナスダックの主要な株価指数が5日続伸している。

　米国では感謝祭からクリスマス休暇に入る投資家が多いとされるが、利下げ期待が高い状態は続くとみられる。東京市場で海外勢のフロー減少も想定されるが、5万円固めからのリバウンドにより抵抗線を捉えるなかで、上へのバイアスが強まる可能性はあろう。

　また、米国ではブラックフライデーの売上が前年に比べて加速したと報じられており、米国の年末商戦が好スタートを切ったことも支援材料になりそうだ。

　そのほか、国内では前週後半から中間配当金の支払いが本格化している。12月前半にかけて配当金の支払いが実施されるとみられており、今年は総額で約8兆8000億円の支払いが予定されている。配当金の再投資への思惑が高まりやすく、これが需給面での下支えとなることでショートを入れにくくさせよう。

　日経225先物は25日線水準で強弱感が対立することで、まずはオプション権利行使価格の5万円から5万0375円のレンジが意識されそうだ。抵抗線で上値を抑えられる局面では短期的にショートを誘う可能性があるが、その後のカバー狙いのスタンスとなろう。一方で、25日線を明確に突破する場面ではボリンジャーバンドの+1σ（5万1340円）とのレンジに移行するため、オプション権利行使価格の5万0375円から5万1375円での推移に向かわせそうだ。

　さらに+1σ水準は、11月中盤まで上値を抑えられていた水準（中旬以降は25日線が抵抗）である。同水準を捉えてくると、11月4日の5万2700円をピークとした大幅な調整に対するリバランスの動きが本格化しやすく、一気に+2σ（5万2340円）が射程に入ってくることも考えられる。そのため、年末に向けた今後の方向性としては、オプション権利行使価格の5万円から5万2000円辺りを意識したロング対応を想定しておきたい。

　東証プライムの売買高は米国休場の影響もあって、28日には10月20日以来の19億株台を割り込んだ。週明け以降も薄商いが続くと、指数インパクトの大きい値がさハイテク株の影響が一段と強まる可能性があり、それを手掛かりとする先物主導によるトレンド形成も想定されよう。

　28日の米VIX指数は16.35（27日は17.21）に低下した。週間（21日は23.43）でも下落している。12月の利下げ期待による買いが続くなかで低下傾向が強まり、25日に200日線（19.72）、25日線（19.21）を割り込むと、26日には75日線（17.44）を下抜けた。祝日明け28日は一段と低下し、一時15.78まで下げる場面もみられた。これにより10月半ば以来の水準まで低下し、11月に入ってから20日にかけて28.27まで急伸した分を完全に割り込んだことで、リスク選好に向かわせやすい。

　先週末のNT倍率は先物中心限月で14.86倍（27日は14.87倍）に低下した。週間（21日は14.77倍）では上昇している。前週急落したソフトバンクグループ<9984>[東証P]は週初こそ売りが先行したが、その後はリバウンドをみせた。また、アドバンテスト<6857>[東証P]や東京エレクトロン<8035>[東証P]も買われたことで、ややリバランスの動きとなった。ただ、下向きで推移する-1σに上値を抑えられているため、同バンドを突破してくるか見極めは必要だろう。突破する局面では、25日線（15.16倍）辺りが射程に入りそうだ。

　11月第3週（11月17日-21日）の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では2週連続の買い越しであり、買い越し額は7408億円（11月第2週は3359億円の買い越し）だった。なお、現物は3836億円の売り越し（同5147億円の買い越し）と2週ぶりの売り越し。先物は1兆1245億円の買い越し（同1787億円の売り越し）と6週ぶりの買い越しだった。個人は現物と先物の合算で1233億円の買い越しと2週ぶりの買い越し。信託銀行は現物と先物の合算で2517億円の売り越しとなり、3週連続の売り越しだった。

　主要スケジュールでは、12月1日に7-9月期法人企業統計調査、植田和男日銀総裁発言、米国11月ISM製造業景気指数、2日にパウエルFRB（連邦準備制度理事会）議長発言、3日に米国11月ADP雇用統計、米国9月鉱工業生産、米国11月ISM非製造業景気指数、4日に米国10月貿易収支、5日に10月全世帯家計調査、10月景気動向指数、米国9月個人所得、米国9月個人消費支出などが予定されている。

――プレイバック・マーケット――

●SQ値
12月限　日経225　39434.85　　TOPIX　　2738.68
01月限　日経225　39343.19　　TOPIX　　2726.70
02月限　日経225　39432.64　　TOPIX　　2775.06
02月限　日経225　39432.64　　TOPIX　　2775.06
03月限　日経225　36483.79　　TOPIX　　2684.98
04月限　日経225　32737.29　　TOPIX　　2418.70
05月限　日経225　37572.13　　TOPIX　　2733.00
06月限　日経225　38172.67　　TOPIX　　2776.06
07月限　日経225　40004.61　　TOPIX　　2830.46
08月限　日経225　41368.58　　TOPIX　　3004.82
09月限　日経225　45016.28　　TOPIX　　3175.61
10月限　日経225　48779.14　　TOPIX　　3241.66
11月限　日経225　50323.66　　TOPIX　　3339.97

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
25/12　11月28日　 50150　　50270　　49990　　50250　　+120
25/12　11月27日　 49730　　50350　　49410　　50130　　+450
25/12　11月26日　 48670　　49780　　48260　　49680　　+1080
25/12　11月25日　 48410　　49730　　48030　　48600　　-180

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
25/12　11月28日　 3369.5　　3383.5　　3360.5　　3379.5　　+10.5
25/12　11月27日　 3368.5　　3391.5　　3349.0　　3369.0　　+2.0
25/12　11月26日　 3292.5　　3367.0　　3282.5　　3367.0　　+77.0
25/12　11月25日　 3281.0　　3338.5　　3266.5　　3290.0　　-11.0

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
11月28日（12月限）　50230　-20
11月27日（12月限）　休場
11月26日（12月限）　50110　+430
11月25日（12月限）　49145　+545
11月24日（12月限）　49525　+745
 ※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　　　前週末比
11月21日　　　 　28億円　 -482億円　　2兆3074億円　　+2762億円
11月14日　　　　511億円　 -200億円　　2兆0311億円　　+1647億円
11月07日　　　　712億円　 +691億円　　1兆8664億円　　-2818億円
10月24日　　　 　12億円　 -499億円　　2兆4549億円　　+2932億円
10月17日　　　　511億円　 +489億円　　2兆1617億円　　-4271億円
10月10日　　　 　22億円　-2058億円　　2兆5888億円　　+3076億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
11月26日　　　　117万株　　　 ±0万株　 10億1787万株　　　+5592万株
11月25日　　　　117万株　　　 ±0万株　　9億6194万株　　　-207万株
11月21日　　　　117万株　　 -2289万株　　9億6402万株　　　+1億7691万株
11月20日　　　 2406万株　　　+375万株　　7億8711万株　　　+924万株
11月19日　　　 2030万株　　 +1815万株　　7億7786万株　　　+1417万株
11月18日　　　　214万株　　　-878万株　　7億6369万株　　　-4204万株
11月17日　　　 1093万株　　　 -65万株　　8億0574万株　　　-1825万株
11月14日　　　 1158万株　　 -1768万株　　8億2399万株　　　-2341万株
11月13日　　　 2926万株　　　+355万株　　8億4741万株　　　-511万株
11月12日　　　 2571万株　　　+908万株　　8億5252万株　　　+7312万株
11月11日　　　 1662万株　　　 +32万株　　7億7940万株　　　+453万株
11月10日　　　 1630万株　　　 +32万株　　7億7487万株　　　+479万株
11月07日　　　 1598万株　　 +1526万株　　7億7008万株　　　-2206万株
11月06日　　　　　7万株　　　-618万株　　7億9214万株　　　-1254万株
11月05日　　　　690万株　　　+618万株　　8億0469万株　　　-7343万株
11月04日　　　　 72万株　　　 ±0万株　　8億7812万株　　　-292万株

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