コモディティレポート（金）

【米雇用の鈍化や投資用需要増を受けＮＹ金再浮上の可能性】
　ＮＹ金２月限は１１月１３日以降、修正を入れながらも上値を探る足取りを維持し、
１２月４日に過去最高値となる２１５２．３ドルに達した。その後は買い警戒感から値
を落として５日には２０２７．６ドルまで値を落としたものの、６日は反発に転じるな
ど買い気の根強さを窺わせる足取りとなっている。
　過去最高値に達するほどの上昇となったのはいくつかの原因があるが、最も影響を与
えたと見られるのが米国の利下げ着手観測だ。１１月の米消費者物価指数（ＣＰＩ）で
インフレ緩和傾向を確認した後も弱気な内容の経済指標の発表が目立つなか、１１月下
旬には米金融当局者により利下げに踏み込んだ発言が聞かれた。
　これを受けて来年の利下げ着手を見込む動きは一気に広がっており、ＣＭＥのＦｅｄ
ウォッチによると来年１月時点の公開市場委員会（ＦＯＭＣ）における利下げ着手を見
込む比率は早くも１４．１％となっている。さらに３月のＦＯＭＣでの利下げ着手を見
込む比率は５３．１％に達しており、現行の５．２５〜５．５０％のＦＦレート誘導目
標維持を予想する３８％を上回っている。
　１２月に入ってからも中古住宅販売の低迷や、１１月の米ＩＳＭ製造業景気指数が景
気の拡大と縮小の境目となる５０を１３か月連続で下回るなど、弱気な経済指標の発表
が目立っている。弱気な経済指標は米国のインフレ上昇率の更なる鈍化を予想される。
　これに加え、雇用情勢が緩和傾向を維持していることも利下げ着手観測を支える根拠
となっている。米労働省によると、１０月の米求人件数は事前予想の９４２万人を大き
く下離れた８７３万人だったが、これを基にすると米労働人口と失業率から米国におけ
る現在の求職者数は６５０万人程度と推測されるため、一人当たりの求人件数は１．３
件程度と、米雇用情勢のタイト感が強かった今年上半期に記録した１．８件から大きく
低下している。
　人手不足感が緩和に向かうと賃金を引き上げられることで人手を確保しようとする動
きが弱まると予想されるため、賃金上昇によって物価高が吸収されこれがインフレ高止
まりを促す、物価の上昇を支えてきた流れに変化が生じることが見込まれる。

　弱気な経済指標の発表が続くと同時に、タイト感のあった米雇用情勢が緩和傾向を強
めるなかで米経済の見通し不安が高まり、安全資産を求める動きが広がっていることも
重要な金価格上昇要因だ。

　特に追加利上げが実施されている間にドルへと流れ込んだ資金が、安全資産を求めて
金市場へと流れ込む傾向が強まり、ドルが売られるなかで金価格が上昇する動きが見ら
れている。なお、ＳＰＤＲの金ＥＴＦ残高は１２月５日時点で８８０．８３トンとなっ
ている。１０月下旬には８６０トンを割り込む場面も見られたが、１１月を通して拡大
傾向を維持し、１１月１７日に８８０トン台を回復した後は、微増減を繰り返しながら
８８０トン前後を維持し続けており、投資用としての金需要の底堅さを窺わせている。
　米経済や財政悪化に対する警戒感はドルに対する信認も低下させ、これがドル離れの
動きを促していることもドル下落の背景だが、それと同時に中央銀行がドルの代替とし
て金を購入している動きも金価格を底堅いものとしている。
　これまで追加利上げによる金利の上昇がドル購入の動きを活発化させていたが、米経
済不安の高まりや金利引き下げの可能性を受けたドル離れの動きは今後も金価格を支え
る要因となりそうだ。投資用としての金需要の推移にますます注意が必要となる。
　８日には米雇用統計が発表される。雇用者数に加え、失業率、そして平均時給がどの
ように推移しているかが注目されるが、米雇用情勢の更なる緩和が示されインフレ鈍化
や利下げ着手の見通しを更に強めるようであれば、過去最高値を更新した後、修正に入
っているＮＹ金価格が更に押し上げられる可能性がある点を留意しておきたい。
MINKABU PRESS

• e-profit先物指数（　８月２０日）
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  08/20(水) 20:34
• ［表］国内ゴム先物＝出来高・取組高（２０日付）
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  08/20(水) 19:51
• ［表］国内ゴム先物＝出来高・取組高／最高・最低（２０日付）
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  08/20(水) 19:51
• ［表］国内電力先物＝出来高・取組高（２０日付）
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  08/20(水) 19:51
• ［表］国内電力先物＝出来高・取組高／最高・最低（２０日付）
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  08/20(水) 19:51