株価指数先物 【週間展望】　―FOMC通過後のリバランスの動きを想定

　今週の日経225先物は、日米の金融政策睨みの展開となる。9月17～18日の米連邦公開市場委員会（FOMC）では利下げ開始が確実視されている。前週発表された8月の米消費者物価指数の結果を受けて通常の倍となる0.50％の大幅な利下げ観測は後退したが、それでも通常の0.25％と0.50％で市場の見方は割れている。米長期金利は直近で3.64％台と昨年5月以来の水準に低下するなど、金利市場では0.50％利下げの観測が強まっているとみられる。

　一方、日本銀行は19～20日に金融政策決定会合を開く。前回会合で利上げを決めたばかりで、市場では今回は金利を据え置くとの見方が強く、12月の利上げ確率が約50％で、来年1までに利上げを行うとの見方が9割近くを占めているようである。そのため、FOMCの結果およびパウエル米連邦準備理事会（FRB）議長会見に市場は大きく反応することになるだろう。

　今回のFOMCでは3カ月に1回示す参加者の政策金利見通し「ドットチャート」が発表されるため、より注目度が高まる。足もとで米長期金利と為替市場は0.50％の利下げを織り込む動きとみられることから、通常の0.25％の利下げとなれば、いったんはリバランスが強まる可能性がある。

　日経225先物は9月4日に1790円安と急落し、6営業日続落で11日には一時3万5250円まで売られた。その後、11日発表の米CPIを受けて12日には1100円高で3万6800円台を回復し、週末13日は反落ながら3万6000円台をキープした。13日の取引終了後のナイトセッションでは3万6060円まで下げたが3万6000円を維持しており、同水準が支持線として意識されそうだ。

　また、日経225先物はボリンジャーバンドの-1σ（3万6180円）が支持線として機能するようだと、中心値（25日）が位置する3万7160円とのレンジでの推移となろう。ただし、FOMCを受けて円相場が1ドル＝139円台に突入する局面では、-2σの3万5200円へのバイアスが強まる可能性があろう。週足では52週移動平均線が3万6150円、-1σは3万5950円に位置していることで、3万6000円処が転換点となる。

　もっとも、日銀会合ではサプライズはないとみられることから、FOMC後に波乱の展開になるようだと、押し目狙いのロングに向かわせる可能性がある。来週も3連休となるため積極的にポジションは傾けづらく、短期的な売買の影響を受けやすいが、FOMC通過後にリバランスの動きが強まる展開を想定しておきたい。

　そのため、オプション権利行使価格の3万6000円を中心に権利行使価格の3万5000円から3万7000円のレンジを想定する。なお、9月限のSQ値は3万6906.92円だった。SQ値接近では戻り待ち狙いのショートが入りやすいが、この水準を上放れてくるようだと、25日線の3万7160円、200日線の3万7180円を捉えてくる展開も意識しておきたい。

　なお、13日の米VIX指数は16.56（前日は17.07）に低下した。VIX指数は足もとで低下傾向を継続しており、12.81辺りの25日線を割り込み、200日線（14.44）、75日線（13.90）に接近してきた。8月5日の65.73をピークに低下傾向を継続し、足もとではボトム圏での推移をみせている。FOMCでアク抜けになるとみられ、リスク選好に向かわせやすい。

　先週末のNT倍率は先物中心限月で14.26倍に上昇した。足もとで抵抗だった75日線を突破し、週末には200日線を上回ってきた。東京エレクトロン <8035> [東証Ｐ]など指数インパクトの大きい値がさハイテク株の一角がリバランスとみられる動きで買われた一方、円高の影響で相対的にTOPIX型の弱さが目立つなか、NTロングに振れやすい状況だった。FOMCでの利下げ幅次第ではあるが、リバランスが強まる相場展開からNTロングに振れやすいだろう。

　9月第1週（9月2日-6日）の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では3週連続の売り越しであり、売り越し額は7553億円（8月第4週は2294億円の売り越し）だった。なお、現物は8235億円の売り越し（同2370億円の売り越し）と3週連続の売り越しであり、先物は682億円の買い越し（同物は75億円の買い越し）と3週連続の買い越し。個人は現物と先物の合算で5522億円の買い越しで5週ぶりの買い越し。信託銀行は現物と先物の合算で499億円の売り越しとなり、2週ぶりの売り越しだった。

　主要スケジュールでは、16日に米国9月ニューヨーク連銀製造業景気指数、17日に米国8月小売売上高、米国8月鉱工業生産、18日に7月機械受注、8月貿易収支、米国8月住宅着工件数、FOMC政策金利、FRB議長記者会見、19日にイングランド銀行(BOE)政策金利、米国4-6月期経常収支、米国8月コンファレンス・ボード景気先行指数、20日に日銀金融政策決定会合終了後に政策金利、植田和男日銀総裁記者会見、8月全国消費者物価指数、などが予定されている。

――プレイバック・マーケット――

●SQ値
10月限　日経225　32360.91　　TOPIX　　2326.75
11月限　日経225　32454.88　　TOPIX　　2318.99
12月限　日経225　32639.57　　TOPIX　　2343.77
01月限　日経225　36025.97　　TOPIX　　2513.46
02月限　日経225　37018.07　　TOPIX　　2563.93
03月限　日経225　39863.92　　TOPIX　　2716.15
04月限　日経225　39820.59　　TOPIX　　2766.89
05月限　日経225　38509.47　　TOPIX　　2728.75
06月限　日経225　38535.35　　TOPIX　　2714.56
07月限　日経225　41531.26　　TOPIX　　2893.54
08月限　日経225　35661.68　　TOPIX　　2510.68
09月限　日経225　36906.92　　TOPIX　　2585.41

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
24/12　09月13日　 36680　　36840　　36150　　36290　　-340
24/09　09月12日　 35900　　36910　　35410　　36870　　+1100
24/09　09月11日　 36250　　36450　　35250　　35770　　-380
24/09　09月10日　 36350　　36540　　35960　　36150　　-90
24/09　09月09日　 36140　　36670　　35120　　36240　　-120

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
24/12　09月13日　 2570.5　　2579.0　　2539.0　　2544.5　　-21.0
24/09　09月12日　 2550.0　　2604.5　　2513.0　　2590.0　　+48.5
24/09　09月11日　 2580.5　　2597.5　　2507.5　　2541.5　　-33.0
24/09　09月10日　 2593.0　　2604.0　　2572.0　　2574.5　　-10.5
24/09　09月09日　 2576.5　　2605.5　　2510.5　　2585.0　　-5.0

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
09月13日（12月限）　36220　　-70
09月12日（12月限）　36740　　+110
09月11日（09月限）　36595　　+825
09月10日（09月限）　36140　　-10
09月09日（09月限）　36215　　-25
 ※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　前週末比
09月06日　　　 4233億円　 -706億円 1兆1184億円　　-4548億円
08月30日　　　 4940億円　 -428億円 1兆5733億円　　-313億円
08月23日　　　 5368億円　　-25億円 1兆6046億円　　+374億円
08月16日　　　 5393億円　 -748億円 1兆5671億円　　+2230億円
08月09日　　　 6142億円　 +504億円 1兆3441億円　　-7664億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
09月11日　　2億1324万株　　 +3705万株　　4億5510万株　　　+3553万株
09月10日　　1億7618万株　　　+694万株　　4億1956万株　　　+1241万株
09月09日　　1億6923万株　　 +3502万株　　4億0715万株　　　-1126万株
09月06日　　1億3421万株　　 -3199万株　　4億1841万株　　　+252万株
09月05日　　1億6621万株　　　-196万株　　4億1589万株　　　+369万株
09月04日　　1億6818万株　　　+850万株　　4億1220万株　　　-1億0997万株
09月03日　　1億5968万株　　　+323万株　　5億2217万株　　　-2307万株
09月02日　　1億5645万株　　　　+8万株　　5億4525万株　　　-1386万株
08月30日　　1億5636万株　　　-836万株　　5億5911万株　　　-279万株
08月29日　　1億6473万株　　　 +46万株　　5億6190万株　　　-70万株
08月28日　　1億6426万株　　　 +34万株　　5億6260万株　　　+1520万株
08月27日　　1億6391万株　　　-325万株　　5億4740万株　　　+99万株
08月26日　　1億6716万株　　　 +22万株　　5億4641万株　　　-1309万株
08月23日　　1億6694万株　　　-291万株　　5億5950万株　　　+0.2万株
08月22日　　1億6985万株　　　+141万株　　5億5950万株　　　+1618万株
08月21日　　1億6843万株　　　 +58万株　　5億4332万株　　　+58万株
08月20日　　1億6785万株　　　-707万株　　5億4273万株　　　+2940万株
08月19日　　1億7492万株　　　+614万株　　5億1332万株　　　-2568万株

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