株価指数先物 【週間展望】―需給変化や7月アノマリーには注意

　今週の日経225先物は、1月の年初来高値更新から昨年7月高値（4万1000円）を射程に入れたロング優勢の展開が見込まれる。ただし、海外投資家による買い越し基調が継続する一方、国内では配当再投資に伴う需給要因が一巡し、7月に入り需給状況に変化がみられる可能性がある。日経平均株価は2023年、2024年と7月に高値をつけており（24年は年間高値）、アノマリーによるピークアウトを意識した利益確定の動きが意識されやすい。

　先週の日経225先物は5日続伸し4万0290円まで買われ、1月27日につけた年初来高値の4万0300円に迫った。27日の取引終了後のナイトセッションでは一時4万0640円まで上昇し、年初来高値を更新。昨年7月高値の4万1000円が射程に入ってきた。一方、上向きで推移するボリンジャーバンドの+3σ（4万0680円）に沿ったトレンドを形成しており、過熱感が警戒されやすいところである。週初の早い段階で+3σを明確に上抜いてくると、いったんはピークアウトが意識されそうだ。

　27日の米国市場では主要な株価指数が上昇し、S＆P500とナスダックが最高値を更新した。エヌビディアやアドバスト・マイクロ・デバイセズなど半導体株のほか、アルファベットやネットフリックス、メタプラットフォームズなどの大型テック株が買われた。週明けの東京市場も先週同様、アドバンテスト<6857>[東証P]など指数インパクトの大きい値がさハイテク株が日経平均株価を牽引する形となりそうだ。

　5月の米個人消費支出（PCE）はインフレ調整後の実質ベースでは前月比0.3％減少と市場予想を下回った一方で、食品とエネルギーを除くコア価格指数が同0.2％上昇と市場予想の0.1％を上回った。6月の米ミシガン大消費者態度指数（確報値）は60.7と速報値（60.5）から上方修正され、4カ月ぶりの高水準だった。今週は7月1日に6月ISM製造業景気指数、2日に6月ADP雇用統計、3日に6月雇用統計、6月のISM非製造業景気指数などの重要な経済指標の発表が予定されている。7月29日・30日に開催される米連邦公開市場委員会（FOMC）を睨んで一部で利下げ期待の高まりもみられ、指標の結果を受けた米国市場の動向が注目される。

　先週はイスラエルとイランの停戦合意が好感されてリスク選好ムードが広がった。ただし、「米国はイランの核施設を攻撃したが大きな成果はなかった」とのハメネイ師の発言を受け、トランプ米大統領はイランの経済制裁緩和の検討を停止すると自身のSNSに投稿した。27日の記者会見では、イランがウラン濃縮を続ければ再び攻撃すると表明しており、地政学リスクが警戒されて再びリスク回避姿勢が強まる可能性には注意しておきたい。

　また、4日は米国市場が独立記念日の祝日となるため、週後半には海外勢のフローが減少するとみられ、利益確定に伴うロング解消に向かわせやすいだろう。もっとも、買い越し基調が続く海外勢の需給変化を見極める必要があるため、これを確認するまではショートに傾ける戦略は避けておきたい。

　+3σ水準での過熱感を警戒しつつ、押し目狙いのロングでの対応となりそうだ。そのため、オプション権利行使価格の4万円から4万1000円のレンジを想定。週足の+2σ（4万1070円）を明確に上抜いてくる局面では、+3σ（4万2930円）が射程に入ってくる可能性を若干ながら意識しておきたい。

　27日の米VIX指数は16.32（27日は16.59）に低下した。週間（6月20日は20.62）でも下げている。地政学リスクの後退で24日に一気に25日線、200日線を明確に割り込み、リスク選好の動きが強まった。ボトム圏での推移が続くなか、方向性としては2月14日の14.74辺りが射程に入っている。

　先週のNT倍率は先物中心限月で14.11倍に上昇（20日は13.86倍）した。一時14.16倍まで上昇する場面もあったが、+3σに接近するなかでリバランスが入りやすいところだった。ただし、上向きのトレンドを形成しており、ナイトセッションで+3σは14.24倍に上昇している。指数インパクトの大きい値がさハイテク株の動向を睨むなかで、1月23日につけた14.54倍辺りがターゲットになる半面、+2σ（14.07倍）を割り込んでくると、いったんNTロングの巻き戻しが強まる可能性もあろう。

　6月第3週（6月16日-20日）の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では10週連続の買い越しであり、買い越し額は1889億円（6月第2週は2793億円の買い越し）だった。なお、現物は884億円の買い越し（同997億円の買い越し）と12週連続の買い越しであり、先物は1004億円の買い越し（同1795億円の買い越し）と4週連続の買い越し。個人は現物と先物の合算で2804億円の売り越しと2週連続の売り越し。信託銀行は現物と先物の合算で2751億円の売り越しとなり、9週連続の売り越しだった。

　主要スケジュールでは、6月30日に5月鉱工業生産、中国6月製造業PMI、米国6月シカゴ購買部協会景気指数、7月1日に日銀短観、中国6月財新製造業PMI、米国6月ISM製造業景気指数、2日に米国6月ADP雇用統計、3日に参院選公示（7月20日投開票）、米国6月雇用統計、米国5月貿易収支、米国6月ISM非製造業景気指数、4日に5月全世帯家計調査などが予定されている。

――プレイバック・マーケット――

●SQ値
07月限　日経225　41531.26　　TOPIX　　2893.54
08月限　日経225　35661.68　　TOPIX　　2510.68
09月限　日経225　36906.92　　TOPIX　　2585.41
10月限　日経225　39701.93　　TOPIX　　2721.72
11月限　日経225　39901.35　　TOPIX　　2765.26
12月限　日経225　39434.85　　TOPIX　　2738.68
01月限　日経225　39343.19　　TOPIX　　2726.70
02月限　日経225　39432.64　　TOPIX　　2775.06
02月限　日経225　39432.64　　TOPIX　　2775.06
03月限　日経225　36483.79　　TOPIX　　2684.98
04月限　日経225　32737.29　　TOPIX　　2418.70
05月限　日経225　37572.13　　TOPIX　　2733.00
06月限　日経225　38172.67　　TOPIX　　2776.06

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
25/09　06月27日　 39470　　40290　　39390　　40180　　+680
25/09　06月26日　 38970　　39580　　38890　　39500　　+570
25/09　06月25日　 38710　　38930　　38600　　38930　　+120
25/09　06月24日　 38490　　38970　　38220　　38810　　+410
25/09　06月23日　 38460　　38580　　38000　　38400　　+50

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
25/09　06月27日　 2803.0　　2848.5　　2797.0　　2847.0　　+44.5
25/09　06月26日　 2783.5　　2806.0　　2772.0　　2802.5　　+19.5
25/09　06月25日　 2777.5　　2791.0　　2767.0　　2783.0　　-1.5
25/09　06月24日　 2769.0　　2798.5　　2756.0　　2784.5　　+22.5
25/09　06月23日　 2770.0　　2778.5　　2745.5　　2762.0　　-3.0

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
06月27日（09月限）　40545　　+365
06月26日（09月限）　39745　　+245
06月25日（09月限）　38925　　-5
06月24日（09月限）　38765　　-45
06月23日（09月限）　38590　　+190
 ※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　前週末比
06月20日　　　 1991億円　 +137億円 1兆6381億円　　-764億円
06月13日　　　 1853億円　+1112億円 1兆7146億円　　+960億円
06月06日　　　　741億円　 +205億円 1兆6186億円　　-1289億円
05月30日　　　　535億円　 +170億円 1兆7475億円　　+9億円
05月23日　　　　364億円　 -214億円 1兆7465億円　　+3625億円
05月16日　　　　579億円　 +431億円 1兆3840億円　　-2266億円
05月09日　　　　148億円　 -321億円 1兆6106億円　　+162億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
06月25日　　　 5934万株　　　 -27万株　　7億0338万株　　　-3818万株
06月24日　　　 5961万株　　　 +66万株　　7億4156万株　　　-739万株
06月23日　　　 5894万株　　　+203万株　　7億4895万株　　　-1664万株
06月20日　　　 5691万株　　　 +71万株　　7億6559万株　　　-3314万株
06月19日　　　 5620万株　　　+541万株　　7億9874万株　　　-529万株
06月18日　　　 5078万株　　　 -74万株　　8億0403万株　　　-1644万株
06月17日　　　 5153万株　　　 -93万株　　8億2048万株　　　-2153万株
06月16日　　　 5246万株　　　-148万株　　8億4201万株　　　+3496万株
06月13日　　　 5395万株　　 +2699万株　　8億0705万株　　　+1317万株
06月12日　　　 2696万株　　　+452万株　　7億9387万株　　　+2955万株
06月11日　　　 2244万株　　　-246万株　　7億6431万株　　　-536万株
06月10日　　　 2490万株　　　-160万株　　7億6968万株　　　+3651万株
06月09日　　　 2650万株　　　+518万株　　7億3317万株　　　-295万株
06月06日　　　 2132万株　　　+150万株　　7億3612万株　　　+1134万株
06月05日　　　 1982万株　　　-274万株　　7億2478万株　　　-418万株
06月04日　　　 2256万株　　　+532万株　　7億2896万株　　　+474万株
06月03日　　　 1724万株　　　 +18万株　　7億2422万株　　　-3583万株
06月02日　　　 1705万株　　　+187万株　　7億6006万株　　　-2398万株

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