株価指数先物 【週間展望】―米国市場の調整入り回避を見極め

　今週の日経225先物は、イラン戦争を巡る不透明感を背景にボラティリティ（変動幅）の大きい相場展開が見込まれる。中東情勢を受けた米国市場の動向に一段と注意を払うことになろう。

　先週の日経225先物は、週前半は膠着感の強い展開だったが、週後半は荒い値動きをみせた。18日に1490円高で一時5万5000円台に乗せる大幅反発を演じたものの、19日は一転して1920円安と前日の上昇分を打ち消し、5万2990円と5万3000円を割り込んで終えた。この時点で、足もとで支持線として機能していた75日移動平均線（5万3050円）を下回ってきている。

　19日の取引終了後のナイトセッションは、日中比340円安の5万2650円と同線を明確に割り込む形で始まったが、いったん5万3450円まで切り返した。だが、20日の祝日取引のナイトセッションでは一段と下へのバイアスが強まり、一時5万0900円まで売られ、日中比1970円安の5万1020円で終えている。9日につけた直近安値（5万1160円）を割り込み、ボリンジャーバンドの-2σ（5万1400円）を下抜け、-3σ（4万9370円）が射程に入ってきた。

　週足で26週線と-1σが位置する5万1640円水準を下回ってきたことで、-1σを挟んだ-2σ（4万9300円）と中心値（13週線：5万3970円）辺りのレンジが意識されてきそうだ。祝日取引での下げは20日の米国市場の下落の影響が大きいが、米国がイランへの地上部隊の大規模派遣に向けて準備を進めているとの報道が嫌気された。トランプ米大統領がイランとの交渉に消極的な姿勢を示したと伝わり、週末を前に投資家のリスク回避姿勢が強まった形である。

　NYダウは3日続落し4万5577ドルで終えているが、これにより52週線（4万5446ドル）に迫ってきた。また、S＆P500指数やナスダックも同線に接近してきている。これら主要指数が同線を明確に割り込んでくると、調整トレンド入りしたとの見方が勢いを増すとみられる。その場合、ファンドなどがポジションを圧縮する動きを強めてくる可能性があり、東京市場でも下へのバイアスを強める一因となろう。

　一方で、日経平均株価は13週線（5万4140円）が抵抗線として意識されてきたが、52週線（4万5457円）との乖離は大きい。中東情勢が落ち着きをみせてくると、相対的に底堅さがみられる日本株への資金流入が意識されてくる可能性がある。逆に中東情勢がさらに混迷を強めてくる局面では、先物主導でのショートが強まりやすく、イレギュラー的に-3σ割り込んでくる展開も想定しておきたい。

　イランのアラグチ外相は日本側との協議を経て、日本関連船舶のホルムズ海峡通過を認める用意があると明らかにしたと報じられている。トランプ大統領は22日、48時間以内にホルムズ海峡の完全開放を行うよう、自身のSNSに投稿したと伝えられている。開放しなければ複数のイラン国内の発電所を攻撃すると報じられており、高水準で推移する原油価格の動向が手掛かり材料となってくるだろう。

　そのため、米国市場の調整トレンド入りの可能性を考慮しつつ、オプション権利行使価格の4万8000円から5万4000円と広めのレンジを想定する。

　20日の米VIX指数は26.78（19日は24.06）に上昇した。週間（13日は27.19）では下落している。週前半は低下傾向が続き、18日には一時21.47まで下げて支持線として機能していた25日線（22.33）を割り込む場面もみられた。週後半は上向きで推移する同線（25.22）にサポートされて上昇し、20日には一時29.28まで切り上がっていた。ただ、トレンドは上向きであるものの、9日につけた35.30を依然として下回っている。30.00を割り込んでいる状況下では、それほどリスク回避姿勢は強まらないとみられる。

　先週末のNT倍率は先物中心限月で14.82倍（18日は14.89倍）に下落した。週間（13日は14.85倍）でも低下している。概ね75日線（14.85倍）と25日線（14.93倍）とのレンジ内での推移であった。週末は東証プライムの9割超の銘柄が下落するなかで、アドバンテスト<6857>［東証P］やファーストリテイリング<9983>［東証P］、ソフトバンクグループ<8035>［東証P］、東京エレクトロン<8035>［東証P］の下げのインパクトが大きかった。しかし、インデックスに絡んだ商いによる一方向（全面高・全面安）の動きのなかでは、スプレッド狙いの売買は入れにくい状況だろう。

　3月第2週（3月9日-13日）の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では2週連続の売り越しであり、売り越し額は3295億円の売り越し（3月第1週は7467億円の売り越し）だった。現物は4906億円の売り越し（同2377億円の買い越し）と10週ぶりの売り越し。先物は1611億円の買い越し（同9845億円の売り越し）と2週ぶりの買い越しだった。個人は現物と先物の合算で4670億円の買い越しと2週連続の買い越し。信託銀行は現物と先物の合算で1903億円の売り越しとなり、10週連続の売り越しだった。

　主要スケジュールでは、24日に2月全国消費者物価指数、米国3月製造業PMI、25日に日銀金融政策決定会合議事要旨（1月22～23日開催分）、米国10-12月期経常収支、米国2月輸入物価指数、米国2月輸出物価指数、26日にG7外相会合（～27日）、27日に権利付き最終日、中国1-2月工業企業利益などが予定されている。

――プレイバック・マーケット――

●SQ値
04月限　日経225　32737.29　　TOPIX　　2418.70
05月限　日経225　37572.13　　TOPIX　　2733.00
06月限　日経225　38172.67　　TOPIX　　2776.06
07月限　日経225　40004.61　　TOPIX　　2830.46
08月限　日経225　41368.58　　TOPIX　　3004.82
09月限　日経225　45016.28　　TOPIX　　3175.61
10月限　日経225　48779.14　　TOPIX　　3241.66
11月限　日経225　50323.66　　TOPIX　　3339.97
12月限　日経225　50536.54　　TOPIX　　3393.48
01月限　日経225　51525.23　　TOPIX　　3491.09
02月限　日経225　57045.65　　TOPIX　　3854.29
03月限　日経225　52909.45　　TOPIX　　3568.56

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 終値　　前日比
26/06　03月19日　 54800　　54800　　52840　　52990　　-1920
26/06　03月18日　 53510　　55100　　53460　　54910　　+1490
26/06　03月17日　 53310　　54370　　53180　　53420　　-110
26/06　03月16日　 52990　　54060　　52480　　53530　　+160
終値は取引所発表の「清算値（帳入値）」を表示

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　終値　　前日比
26/06　03月19日　 3681.5　　3681.5　　3563.0　　3573.5　　-113.0
26/06　03月18日　 3601.0　　3696.5　　3600.0　　3686.5　　+92.0
26/06　03月17日　 3577.0　　3644.0　　3560.5　　3594.5　　+6.5
26/06　03月16日　 3563.0　　3623.5　　3538.5　　3588.0　　-4.5
終値は取引所発表の「清算値（帳入値）」を表示

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
03月20日（06月限）　51060　-1930
03月19日（06月限）　52825　-165
03月18日（06月限）　53465　-1445
03月17日（06月限）　54105　+685
03月16日（06月限）　54275　+745
 ※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　　　前週末比
03月13日　　　　542億円　-3199億円　　2兆7910億円　　-3931億円
03月06日　　　 3742億円　+1033億円　　3兆1842億円　　-6841億円
02月27日　　　 2708億円　 +664億円　　3兆8683億円　　+3983億円
02月20日　　　 2044億円　 -119億円　　3兆4700億円　　+1303億円
02月13日　　　 2163億円　 -677億円　　3兆3397億円　　+4241億円
02月06日　　　 2840億円　 +703億円　　2兆9155億円　　+5530億円
01月30日　　　 2136億円　 -886億円　　2兆3624億円　　-4848億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
03月17日　　　 1543万株　　　+120万株　　9億8658万株　　　-1094万株
03月16日　　　 1423万株　　　+238万株　　9億9753万株　　　-1948万株
03月13日　　　 1185万株　　 -1933万株　 10億1701万株　　　+1億2988万株
03月12日　　　 3118万株　　 +1225万株　　8億8713万株　　　+4669万株
03月11日　　　 1892万株　　 -6316万株　　8億4044万株　　　-9093万株
03月10日　　　 8208万株　　　+501万株　　9億3138万株　　　-7283万株
03月09日　　　 7707万株　　　-538万株　 10億0421万株　　　-8087万株
03月06日　　　 8245万株　　　+928万株　 10億8508万株　　　-2294万株
03月05日　　　 7317万株　　 +1015万株　 11億0802万株　　　-7215万株
03月04日　　　 6302万株　　　+880万株　 11億8018万株　　　-3786万株
03月03日　　　 5422万株　　　-247万株　 12億1804万株　　　-3639万株
03月02日　　　 5669万株　　　 -93万株　 12億5444万株　　　-1811万株

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