コモディティレポート（金）

【ＮＹ原油価格の上昇がインフレ懸念を深めるも高まる利下げ期待】
　ＮＹ金４月限は３月８日の取引で一代高値を更新し２２０３ドルまで値を伸ばした。
その後は上昇後の修正から次第安で運ばれながらも２１５０ドルが支持線なり、高値圏
での推移している。
　今月１９〜２０日にかけて開催される米公開市場委員会（ＦＯＭＣ）を前にして買い
進まれた玉の整理が進行していることや、急伸後の修正の動きがその背景と見られる。
　同時に、年内の米利下げ着手という材料を織り込むと同時に昨年暮れにかけ２０２４
年内の利下げ着手期待を受けて買い進んだファンド筋を含む大口投機家が１月から２月
下旬にかけて行った買い玉の整理が終了するに伴い、改めて進行した買いの動きが一巡
した可能性も窺わせるものとなっている。
　注目されたのが３月ＦＯＭＣの結果だが、今回のＦＯＭＣでは大多数の予想通りに金
利は据え置きが決定された。
　一方、注目の今年末時点の政策金利予想も２３年１２月に示された４．６％に据え置
かれたことで年内の利下げ予想回数は３回との見通しが維持されたが、一時は軟化傾向
を見せていた米経済指標はここにきてインフレ懸念再燃の可能性を窺わせる内容が強ま
っているだけに、今後は利下げの予想回数が引き下げられる可能性も出てきている。
　例えば、２月の生産者物価指数の前月比は事前予想の＋０．３％に対し＋０．６％を
記録したほか、２月小売売上高では飲食が前月を上回ってプラスに転じサービス部門の
根強さを示唆した。また、新規失業保険申請件数も事前予想を下回り、解雇の動きが限
られている様子を示している。
　また、ここ最近のエネルギー価格の上昇がインフレ懸念を再燃させる要因になりかね
ない点にも注意が必要となっている。ＮＹ原油は、今月１４日に終値ベースで８０ドル
を上抜いた後も続伸となり、連日、年初来高値を更新した。
　２０日の取引では反落に転じているものの、一時は８３．２１ドルまで値を伸ばして
いるうえ、期近５月限は８１ドル台後半を維持するなど、底意の強さを窺わせる足取り
となっている。
　このＮＹ原油の上昇はウクライナによるロシア石油関連施設の攻撃が地政学不安を高
めたうえ、国際エネルギー機関（ＩＥＡ）による需要見通しの上方修正を受けた石油需
給の悪化見通しの修正が背景となっている。
　エネルギー価格は変動が激しいためＦＲＢのインフレ指標として注目される米個人消
費支出（ＰＣＥ）や消費者物価指数（ＣＰＩ）では、エネルギーと食品を除いたコアが
注目されるが、エネルギー価格の上昇や間接的に他の項目にも影響を与え全体的に押し
上げ圧力が高まってくると予想される。
　ＦＯＭＣでは雇用の底堅さやこれを受けた賃金の上昇が背景となるなか２４年末のＰ
ＣＥ見通しは前回の＋２．４％から＋２．６％に引き上げられているが、今後もエネル
ギー価格の上昇傾向が続くようであればＰＣＥ見通しが再度、上方修正される可能性も
ある。
　とはいえ、ＦＲＢの金融政策も緩和路線自体の変更はなくパウエルＦＲＢ議長自身か
らは名目賃金は緩和しているなど、米雇用情勢に対し楽観的な発言も聞かれている。
　ＮＹ原油価格の上昇が続き米雇用情勢も底堅さを見せていることはインフレ懸念を再
燃させる要因になり得るものの、長期的なインフレ期待は十分に安定しているなどの同
議長の発言や、今回のＦＯＭＣでは金利が据え置かれながらも年内３回の利下げの可能
性が示されるなど、金融緩和に向けた姿勢が次第に強まっていると見られ、金市場でも
この利下げ観測に支えられ、買い意欲は強く堅調な値動きを維持するとみる。
　MINKABU PRESS

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