コモディティレポート（金）

【金は最高値更新で上げ一巡感が強まるも金融緩和路線と需要が下支え】
　ＮＹ金６月限は３月２１日に２２４６．６ドルに達し、一代高値を更新。上値警戒か
ら修正安に転じたが、下値は堅く、２１８０ドル前後で下げ渋り、２２００ドル台を終
値で回復している。
　ＮＹ金の急伸は、１９〜２０日にかけて開催された米公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で
はフェデラルファンドレートが前月と同率に据え置かれたものの、米経済の成長を示す
経済指標の発表を受けながらもインフレ率は短期間での高下を繰り返しながら低下傾向
を保つ、との見方が示されたことや、２０２４年の金利見通しが４．６％に据え置かれ
たことが背景となった。
　米雇用情勢や個人消費の底堅さを示す経済指標の発表が続いていただけに、年内３回
の利下げ見通しが示されたことは金に対する買い安心感を大きく強める要因となってお
り、２２００ドル前後という過去最高値近辺での値位置維持を可能にしている。
　ここから再び過去最高値に達する可能性については見通しには不透明感が強い。ファ
ンド筋を含む大口投機家の買いが一巡した可能性が高まっているからだ。米国商品先物
取引委員会（ＣＦＴＣ）の発表では、３月１９日時点のファンド筋を含む大口投機家の
買い越し数は２０万１６０２枚と２０万枚台を回復し、利下げ着手期待を先取りする形
で買い進まれた昨年１２月時点と同程度に達した。
　同時に取組高も５３万５０４７枚に達しているが、増加幅は前週の４万４４４１枚か
ら１万８９９０枚に縮小しており、伸びが鈍化している。そのため、ファンド筋を含む
大口投機家の買いもそろそろ一巡すると見られ、これがＮＹ金が伸び悩む可能性が高ま
っていることを示唆していると見られる。
　とはいえ、大きな値崩れも想定し難い。というのも、前述のように米国の金融政策は
金市場にとって強気な環境へと変化しているうえ、安全資産として金を求める動きが見
込まれるからだ。
　ＳＰＤＲの金ＥＴＦ残高は３月１２日時点の８１５．１３トンから３月２７日時点で
は８３０．１５トンへと増加しながらも伸び悩んでいる様子を窺わせているが、これは
金の高騰が背景になっていると見られる。ただ、その一方では米ドル高傾向が強まるな
か、米ドルで外貨準備を保有している国々の公的機関がその価値を維持するための安全
資産として金を求める動きが膨らんでいる。
　ワールド・ゴールド・カウンシル（ＷＧＣ）によると、２０２３年の中央銀行による
金の年間買い越し量は１０３７トンに達していた。この中央銀行の金需要の底堅さは金
価格高騰もあって低迷している金ＥＴＦ残高を相殺するに至っているが、その中でも強
い需要を見せているのが中国人民銀行だ。

　同行の７日の発表によると２月の人民銀行による金総保有量は前月からおよそ１２ト
ン増加し約２２５７トンに達している。また、同行の金保有高が増加するのは１６カ月
連続のことになる。不動産危機などによる経済見通し不安や中国元の下落により中国で
は金融不安が高まっているが、このような中で安全資産としての金需要が増加してい
る。

　２月の香港からの中国の金純輸入量は１月時点の７６．２４８トンから３９．８２６
トンに大きく減少したことが伝えられているが、これまでの旺盛な需要の反動や春節の
影響、そして香港以外の地域を経由して金輸入が行われた可能性もあり、今後も旺盛な
需要が続くかどうか、動向を確認したいところ。
　米経済の底堅さを示す経済指標やエネルギー価格の上昇が米インフレに与える影響が
警戒されるほか、これまでの上昇でファンド筋を含む大口投機家の買いが一巡した可能
性が高まっていることで、ここから先の上げ余地は限られる可能性が高まっているとは
いえ、金融緩和の方向性が示されたうえ、安全資産としての根強い需要が中国から見ら
れていることは、今後の金価格を支える要因となりそう。
　利下げ着手と２０２４年内で３回というＦＲＢの利下げ見通しに変化がない限りＮＹ
金の底意は強く６月限は２２００ドル台を維持したうえでの高下が続九と予想される。
MINKABU PRESS

• ２８日のＳＰＤＲゴールドの現物保有高は前日比変わらず
  商品

  11/29(土) 11:28
• 海外粗糖市況＝ＮＹ粗糖３月限は０．０７セント高の１５．２１セント
  商品

  11/29(土) 08:43
• ［表］ロンドン石油先物＝出来高・取組高（２７日付）
  商品

  11/29(土) 08:15
• ［表］ロンドン石油先物＝出来高・取組高／最高・最低（２７日付）
  商品

  11/29(土) 08:15
• ［表］海外砂糖先物＝出来高・取組高（２７日付）
  商品

  11/29(土) 08:15