株価指数先物 【週間展望】―長期金利や為替を睨んでの相場展開

　今週の日経225先物は、トランプ関税による貿易摩擦への懸念が再燃するなかで、長期金利や為替市場の動向を睨んでの相場展開となりそうだ。トランプ大統領は、欧州連合（EU）との交渉に不満を示し、EUからの輸入品に6月1日から50％の関税を課す考えを示した。また、国外で生産され米国で販売されるアップルの「iPhone」に少なくとも25％の関税を課すと表明した。日本製鉄<5401>［東証P］によるUSスチールの買収承認に転じたことは評価される可能性があるが、外部環境の不透明感が積極的な売買を手控えさせることになりそうだ。

　日経225先物は5月23日の取引終了後のナイトセッションで一時3万6450円まで売られた後に持ち直し、3万6830円まで下落幅を縮めている。支持線として意識されていた75日移動平均線（3万6720円）を割り込んだことで下へのバイアスが強まったが、25日線（3万6520円）を下回った後は、ショートカバーが優勢になり、75日線を上回って終えている。4月7日につけた3万0650円をボトムとしたリバウンドによって5月13日には3万8790円まで上昇し、過熱が警戒され調整が続いていた。25日線までの下落により過熱感は後退したとみられ、いったんは押し目狙いのロング対応に向かわせる水準ではある。

　ただし、トランプ大統領の関税を巡る発言が再び活発化してきたこともあり、もう一段の調整が警戒されやすいだろう。そのため、25日線までの調整を経てのリバウンドを意識しつつも、75日線をキープできないとボリンジャーバンドの-1σ（3万5290円）と+1σ（3万7740円）辺りでのレンジ推移となる可能性がある。上値は200日線が3万7510円に位置しており、同水準も抵抗線として機能するとみられるため、200日線に接近する局面では戻り待ち狙いのショートが入りやすいだろう。

　週足の日経225先物は、足もとで26週線（3万7580円）と52週線（3万7820円）に上値を抑えられており、ナイトセッションでは13週線（3万6290円）に接近する場面もみられた。25日線を割り込んでくると、13週線を試しに行く展開はありそうだ。今週は26日の米国はメモリアルデーで休場となるため、週前半は海外勢のフローは限られる。

　そのほか、赤澤亮生経済再生相は3回目の関税交渉を行ったが、ベッセント財務長官が欠席したことで今週末にも訪米することで調整しており、ポジションを傾けにくい状況である。スキャルピング中心の売買となりやすく、トランプ関税に関する報道には敏感に反応しやすいだろう。日本時間29日早朝に発表されるエヌビディア（NVDA）の決算を受けた波乱も警戒されやすい。

　なお、先週の日経平均株価は6週ぶりに下落し、週間での下落率は-1.57％。一方でNYダウは-2.46％、 S＆P500が-2.61％、ナスダックは-2.46％だった。相対的に日本株には底堅さがみられるが、海外投資家の買い越し基調が続いていることが需給を支えている。米国市場では引き続き関税政策と財政悪化懸念などが相場の重荷となりそうであり、これまで米国に集中していたグローバルマネーの欧州・アジアへの還流を巡って思惑が高まりそうだ。積極的な上値追いのロングは限られようが、底堅さがみられる局面では押し目待ち狙いのロングが入りやすいとみておきたい。

　23日の米VIX指数は22.29（22日は20.28）に上昇した。週間でもリバウンドをみせてきている。先週は200日線（19.48）を下回って推移していたが、インフレや財政悪化に対する懸念が高まるなか、週半ばに同線を突破。週末には一時25.53まで切り上がる場面もみられ、一時25日線（22.87）や75日線（23.41）を上回っている。依然としてボトム圏での推移ではあるものの、終値で両線を上回ってくるようだと、ややリスク回避姿勢が強まりそうである。

　先週末のNT倍率は先物中心限月で13.59倍に低下した。一時13.63倍に上昇する場面もみられたが、25日線（13.63倍）に上値を抑えられる形だった。一方で、13.56倍まで下げる動きをみせており、ボリンジャーバンドの-1σ（13.54倍）辺りが意識されていそうだ。4月以降は-1σが支持線として機能していたこともあり、NTショートを巻き戻す動きが出てくるかが注目されよう。そのきっかけになるのが、エヌビディアの決算を受けた市場反応になるだろう。

　5月第3週（5月12日-16日）の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では5週連続の買い越しであり、買い越し額は6722億円（5月第2週は5830億円の買い越し）だった。なお、現物は6232億円の買い越し（同3570億円の買い越し）と7週連続の買い越しであり、先物は490億円の買い越し（同2259億円の買い越し）と2週連続の買い越し。個人は現物と先物の合算で2029億円の売り越しと6週連続の売り越し。信託銀行は現物と先物の合算で5416億円の売り越しとなり、4週連続の売り越しだった。

　主要スケジュールでは、26日に3月景気動向指数改定値、27日に4月企業向けサービス価格指数、中国1-4月工業企業利益、米国4月耐久財受注、米国3月S&Pケースシラー住宅価格、米国5月コンファレンスボード消費者信頼感指数、28日に米国5月リッチモンド連銀製造業指数、FOMC議事録（5月6日～7日開催分）、エヌビディア決算発表、29日に5月消費動向調査、米国1-3月期GDP改定値、30日に5月東京都区部消費者物価指数、4月完全失業率、4月鉱工業生産、取引終了後にMSCI定期銘柄入れ替え実施、米国4月個人所得、米国4月個人消費支出、米国5月シカゴ購買部協会景気指数などが予定されている。

――プレイバック・マーケット――

●SQ値
06月限　日経225　38535.35　　TOPIX　　2714.56
07月限　日経225　41531.26　　TOPIX　　2893.54
08月限　日経225　35661.68　　TOPIX　　2510.68
09月限　日経225　36906.92　　TOPIX　　2585.41
10月限　日経225　39701.93　　TOPIX　　2721.72
11月限　日経225　39901.35　　TOPIX　　2765.26
12月限　日経225　39434.85　　TOPIX　　2738.68
01月限　日経225　39343.19　　TOPIX　　2726.70
02月限　日経225　39432.64　　TOPIX　　2775.06
02月限　日経225　39432.64　　TOPIX　　2775.06
03月限　日経225　36483.79　　TOPIX　　2684.98
04月限　日経225　32737.29　　TOPIX　　2418.70
05月限　日経225　37572.13　　TOPIX　　2733.00

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
25/06　05月23日　 36920　　37380　　36710　　37190　　+170
25/06　05月22日　 37340　　37360　　36830　　37020　　-240
25/06　05月21日　 37460　　37710　　37260　　37260　　-270
25/06　05月20日　 37410　　37940　　37240　　37530　　+140
25/06　05月19日　 37830　　38000　　37390　　37390　　-380

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
25/06　05月23日　 2713.5　　2745.0　　2698.5　　2736.5　　+16.0
25/06　05月22日　 2734.0　　2740.0　　2706.5　　2720.5　　-10.0
25/06　05月21日　 2734.0　　2755.0　　2728.5　　2730.5　　-7.0
25/06　05月20日　 2734.5　　2762.0　　2723.0　　2737.5　　+5.0
25/06　05月19日　 2747.5　　2762.0　　2729.0　　2732.5　　-11.0

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
05月23日（06月限）　36855　　-335
05月22日（06月限）　37040　　+20
05月21日（06月限）　36920　　-340
05月20日（06月限）　37620　　+90
05月19日（06月限）　37605　　+215
 ※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　前週末比
05月16日　　　　579億円　 +431億円 1兆3840億円　　-2266億円
05月09日　　　　148億円　 -321億円 1兆6106億円　　+162億円
05月02日　　　　469億円　 +108億円 1兆5944億円　　+511億円
04月25日　　　　361億円　 -275億円 1兆5432億円　　+752億円
04月18日　　　　637億円　 -197億円 1兆4680億円　　-3997億円
04月11日　　　　834億円　 -301億円 1兆8678億円　　-1659億円
04月04日　　　 1136億円　 +139億円 2兆0337億円　　-4230億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
05月21日　　　 4321万株　　 +2281万株　　5億9683万株　　　-2765万株
05月20日　　　 2039万株　　　+325万株　　6億2448万株　　　-1157万株
05月19日　　　 1714万株　　　 +43万株　　6億3606万株　　　+3933万株
05月16日　　　 1670万株　　　 +48万株　　5億9672万株　　　-1398万株
05月15日　　　 1621万株　　　-183万株　　6億1070万株　　　-6579万株
05月14日　　　 1805万株　　　+306万株　　6億7650万株　　　-1233万株
05月13日　　　 1499万株　　　+415万株　　6億8883万株　　　-794万株
05月12日　　　 1084万株　　　+644万株　　6億9678万株　　　-474万株
05月09日　　　　440万株　　　 +73万株　　7億0152万株　　　-38万株
05月08日　　　　366万株　　　-821万株　　7億0190万株　　　+89万株
05月07日　　　 1188万株　　　-316万株　　7億0100万株　　　+644万株
05月02日　　　 1504万株　　　 -82万株　　6億9456万株　　　-402万株
05月01日　　　 1587万株　　　-146万株　　6億9858万株　　　+625万株
04月30日　　　 1734万株　　　-110万株　　6億9233万株　　　-1016万株
04月28日　　　 1845万株　　　+627万株　　7億0249万株　　　-364万株

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