貴金属４品週間見通し＝ＮＹ金は利下げ観測後退で頭重い、ＰＣＥが注目要因

＜金＞
　ＮＹ金４月限は１月１６日から１７日にかけて大きく値を落とした後に切り返した
が、その後は２０６０ドルが上値抵抗線として意識される頭重い足取りが続いてい
る。
　ＮＹ金は昨年末に今年の早い段階での利下げ観測が強まるなか上値を追う足取りを演
じていたが、１月に発表された米経済指標ではインフレ緩和傾向が示されながらも雇用
情勢にタイト感が残る様子が示されたうえ、個人消費も旺盛だったことが明らかになっ
たため利下げ期待は大きく後退している。
　ＣＭＥのＦｅｄウォッチによると３月時点で利下げを予測している比率は４７．４％
と過半数を割り込んでいる。昨年末には３月時点での利下げを見込む比率は８７％台に
達していたため、利下げ期待は急激に後退しており、現在のＮＹ金市場は利下げの時期
を予測するうえで生じたずれを修正するための調整が続いている状態と見られる。
　とはいえ、今年、利下げが実施される可能性が消滅したわけではない。というのも、
高金利環境が継続することにより米政府の利払い支出が増加しこれが財政を圧迫してい
るからだ。これまでにも予算案の成立が難航し、つなぎ予算を可決することで米政府機
関の閉鎖を免れる措置が取られてきたが、このような措置が今後も引き続き行われるよ
うであれば、米政府に対する信認が低下し安全資産を求める動きが刺激されると見られ
る。
　また、米消費者物価指数（ＣＰＩ）の鈍化傾向に加え、ＦＲＢが同様にインフレ率の
参照とする米個人消費支出（ＰＣＥ）デフレータ—次第では上向く可能性がある点にも
注意しておきたい。
　ＰＣＥデフレーターの前年同月比は、１１月時点では＋３．２％だったのに対し、
ＣＰＩは＋４．０％だった。ＰＣＥデフレーターの場合、住居費が占める比率がＣＰＩ
に比べると小さいため、住居費の高止まりによって下げ渋っているＣＰＩに比べると
低下傾向を強める可能性がある。２６日の発表でＰＣＥが２％に近づく動きが強まるよ
うであれば利下げ期待が再燃し、これがＮＹ金市場を押し上げる可能性も出てくるだろ
う。
　利下げ期待が後退しながらも米財政悪化や地政学不安といった安全資産を求める動き
にＮＹ金は今後も支えられると見られるが、ＰＣＥデフレーターの内容次第では大きく
上含む可能性もある点を留意しておきたい。
＜銀＞
　ＮＹ銀３月限は今月２２日にかけ軟化後、反発に転じ修正高となったが、２３００セ
ントを上抜くと売り直される頭重い足取りとなった。米利下げ観測が後退するなか、Ｎ
Ｙ金が上値を圧迫される展開となっていることに追随する動きとなっているが、安全資
産となる金に比べると上値は重い。
　２４日、２５日と高値から大きく値を落とす足取りが続くなど上昇に対する抵抗をチ
ャート面で見せていることもあり、２３００セント台半ばを上値抵抗線とする安もみが
続くと予想される。
＜白金＞
　ＮＹ白金４月限は１７日に８８３．２ドルまで値を落とした後は反発に転じたが、
９２０ドルが上値抵抗線になるなかもちあっている。
　金は上値の重い足取りを演じているだけに上昇に転じるほどの手掛かりには乏しい状
況。白金の需給引き締まりが警戒されるなか下値は堅いながらも９２０ドルを突破して
くるほどの手掛かりに欠けるため、８９０〜９２０ドルのレンジを中心の取引になると
予想する。
＜パラジウム＞
　ＮＹパラジウム４月限は１７日に９０４．５ドルまで値を落とした後は売り警戒感が
強まり修正高となっている。昨年１２月２２日から１月１７日までおよそ３週間に渡っ
て下値を探る足取りを演じたため、目先は修正のための買戻しが続くと予想される。
　ただし、買いを刺激する独自の要因に乏しいだけに上げ余地は限られそう。
１０００ドルの節目を目指すじり高歩調が想定される。
　MINKABU PRESS

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