原油反発。米主要株価指数の反発などで。60.07ドル/バレル近辺で推移。
金反発。米10年債利回りの反落などで。4,108.56ドル/トロイオンス近辺で推移。
上海ゴム（上海期貨交易所）反発。26年01月限は15,255元/トン付近で推移。
上海原油（上海国際能源取引中心）反発。25年12月限は456.7元/バレル付近で推移。
金・プラチナの価格差、ドル建てで2511.71ドル（前日比24.16ドル拡大）、円建てで13,022円（前日比503円縮小）。価格の関係はともに金＞プラチナ。
国内市場は以下のとおり。（10月23日 12時18分時点 6番限）
金 20,349円/ｇ
白金 7,327円/ｇ
ゴム 309.7円/ｋｇ
とうもろこし （まだ出来ず）
LNG 1,799円/mmBtu（25年8月限 5月27日15時39分時点）
●大阪金先物 日足 単位：円/グラム
出所：MarketSpeedⅡより筆者作成
●本日のグラフ「乖離が生じる二つの要因」
前回は、「東京証券取引所、注意喚起を行う」として、上場投資信託（1540）に関わるさまざまな価格を、確認しました。
今回は、「乖離が生じる二つの要因」として、上場投資信託（1540）の口数を、確認します。
上場投資信託（1540）の市場価格が基準価額を上回る乖離は、（1）市場が過熱感を帯びて買い注文が殺到すること、（2）基準価額の元となる純資産を増やす追加の「設定」が一時的に追いつかなくなること、などの事象が目立つと発生しやすくなります。
（1）市場が過熱感を帯びて買い注文が殺到すること
前回の図、上場投資信託（1540）に関わるさまざまな価格、で示したとおり、市場価格は市場（東証）の需給などで決まります。市場が過熱感を帯びて買い注文が殺到すると、大きな上昇が発生し、その結果、市場価格が基準価額を上回る乖離が生じ得ます。
例えば、10月20日（月）の市場価格は2万2,525円でした。この価格はおよそ0.937グラム当たりの価格です。この数量は、現在の受益権の1口当たりの貴金属の質量（同ETFの信託契約に基づく、信託報酬や信託費用を考慮した現在の質量）です。
一方、基準価額の算出に用いられる、大阪の先物価格の理論値である指標価格は、同日時点で2万0,682円でした。この指標価格は1グラム当たりです。
10月20日の市場価格を1グラムに直すと、およそ2万4,041円です。これは同日の指標価格よりも3,000円以上高い価格です。市場はこの差額が許容される程、過熱感を帯びていると言えます。
（2）基準価額の元となる純資産を増やす追加の「設定」が一時的に追いつかなくなること
純資産総額は市場の変動を考慮した、同ETFの資産の総額です（この値をその時の口数で除した値が基準価額です）。上場投資信託（1540）の10月20日時点の純資産総額はおよそ1兆2,000億円でした。この値は半年前のおよそ2倍です。
新型コロナショックの発生や、米国の利下げ政策の推進、ウクライナや中東情勢の悪化など、世界の中心であるドル建て金（ゴールド）価格を大きく押し上げるきっかけとなった材料、そして記録的な円安進行を踏まえながら、指標価格の上昇を反映しつつ、純資産総額は大きく増加してきました。
以下は、同ETFの口数の推移です。同ETFは、口数の追加（追加設定。純資産総額の増加要因となる）が行われながら運営されている様子がうかがえます。報道では、同ETFを管理する金融機関は今後も追加設定を継続するとしています。
現在発生している乖離について、「追加設定が追いついていない、だから既存のETFの価格が急騰している」という趣旨の指摘を目にします。
近年、中央銀行の金（ゴールド）保有量が大きく増加するなど、世界の金（ゴールド）の需給が引き締まりやすくなっています。こうしたことも、追加設定のための現物調達が滞る遠因になり得ます。
とはいえ、今のところ、（1）で述べた市場の過熱感による影響は大変に大きいと考えられます。それだけ日本の投資家の「金（ゴールド）を保有したいという気持ち」が強いのだと思います。
市場価格が基準価額を上回る乖離が生じている状態においては、投資家の購入価格が想定よりも高くなってしまいます。乖離が縮小するまでの間、同ETFの売買の際は、十分にご注意いただく必要があります。
図：上場投資信託（1540）の口数 単位：百万口
出所：三菱UFJ信託銀行のデータを基に筆者作成
金反発。米10年債利回りの反落などで。4,108.56ドル/トロイオンス近辺で推移。
上海ゴム（上海期貨交易所）反発。26年01月限は15,255元/トン付近で推移。
上海原油（上海国際能源取引中心）反発。25年12月限は456.7元/バレル付近で推移。
金・プラチナの価格差、ドル建てで2511.71ドル（前日比24.16ドル拡大）、円建てで13,022円（前日比503円縮小）。価格の関係はともに金＞プラチナ。
国内市場は以下のとおり。（10月23日 12時18分時点 6番限）
金 20,349円/ｇ
白金 7,327円/ｇ
ゴム 309.7円/ｋｇ
とうもろこし （まだ出来ず）
LNG 1,799円/mmBtu（25年8月限 5月27日15時39分時点）
●大阪金先物 日足 単位：円/グラム
出所：MarketSpeedⅡより筆者作成
●本日のグラフ「乖離が生じる二つの要因」
前回は、「東京証券取引所、注意喚起を行う」として、上場投資信託（1540）に関わるさまざまな価格を、確認しました。
今回は、「乖離が生じる二つの要因」として、上場投資信託（1540）の口数を、確認します。
上場投資信託（1540）の市場価格が基準価額を上回る乖離は、（1）市場が過熱感を帯びて買い注文が殺到すること、（2）基準価額の元となる純資産を増やす追加の「設定」が一時的に追いつかなくなること、などの事象が目立つと発生しやすくなります。
（1）市場が過熱感を帯びて買い注文が殺到すること
前回の図、上場投資信託（1540）に関わるさまざまな価格、で示したとおり、市場価格は市場（東証）の需給などで決まります。市場が過熱感を帯びて買い注文が殺到すると、大きな上昇が発生し、その結果、市場価格が基準価額を上回る乖離が生じ得ます。
例えば、10月20日（月）の市場価格は2万2,525円でした。この価格はおよそ0.937グラム当たりの価格です。この数量は、現在の受益権の1口当たりの貴金属の質量（同ETFの信託契約に基づく、信託報酬や信託費用を考慮した現在の質量）です。
一方、基準価額の算出に用いられる、大阪の先物価格の理論値である指標価格は、同日時点で2万0,682円でした。この指標価格は1グラム当たりです。
10月20日の市場価格を1グラムに直すと、およそ2万4,041円です。これは同日の指標価格よりも3,000円以上高い価格です。市場はこの差額が許容される程、過熱感を帯びていると言えます。
（2）基準価額の元となる純資産を増やす追加の「設定」が一時的に追いつかなくなること
純資産総額は市場の変動を考慮した、同ETFの資産の総額です（この値をその時の口数で除した値が基準価額です）。上場投資信託（1540）の10月20日時点の純資産総額はおよそ1兆2,000億円でした。この値は半年前のおよそ2倍です。
新型コロナショックの発生や、米国の利下げ政策の推進、ウクライナや中東情勢の悪化など、世界の中心であるドル建て金（ゴールド）価格を大きく押し上げるきっかけとなった材料、そして記録的な円安進行を踏まえながら、指標価格の上昇を反映しつつ、純資産総額は大きく増加してきました。
以下は、同ETFの口数の推移です。同ETFは、口数の追加（追加設定。純資産総額の増加要因となる）が行われながら運営されている様子がうかがえます。報道では、同ETFを管理する金融機関は今後も追加設定を継続するとしています。
現在発生している乖離について、「追加設定が追いついていない、だから既存のETFの価格が急騰している」という趣旨の指摘を目にします。
近年、中央銀行の金（ゴールド）保有量が大きく増加するなど、世界の金（ゴールド）の需給が引き締まりやすくなっています。こうしたことも、追加設定のための現物調達が滞る遠因になり得ます。
とはいえ、今のところ、（1）で述べた市場の過熱感による影響は大変に大きいと考えられます。それだけ日本の投資家の「金（ゴールド）を保有したいという気持ち」が強いのだと思います。
市場価格が基準価額を上回る乖離が生じている状態においては、投資家の購入価格が想定よりも高くなってしまいます。乖離が縮小するまでの間、同ETFの売買の際は、十分にご注意いただく必要があります。
図：上場投資信託（1540）の口数 単位：百万口
出所：三菱UFJ信託銀行のデータを基に筆者作成
