マイナスの原油価格に思う

　米国の原油価格が一気に、史上初めてマイナスになったのは、とても興味深いことだった。何より感じたことは、米国の商品先物市場の冷酷なまでの健全性であった。市場価格は需要と供給で決まる。それ以外の何物も価格を動かすことはできない。

　この数週間の米国の石油市場は、①　新型コロナウィルスの蔓延により、②　ガソリン需要が急減したことにある。
　

　
　ここから米国先物市場が違うところは、③　ガソリン価格が急落したことだ。原油価格が下がったからガソリン価格が下がったのではなく、ガソリン需要が急減したため、ガソリン先物価格が下落した。
　

　
　その後は連鎖で、ガソリン価格の急落により、④　石油精製設備の精製マージンであるクラックスプレッドが4月3日には2セント/ガロンまで低下、全く儲からなくなった石油精製設備は当然のように　⑤　石油精製設備稼働率を引き下げ、
　

　
　⑥　原油投入量が減少し、原油需要の減少と共に　⑦　過剰在庫がガソリンも原油も急増して、どちらも保管場所がほとんどなくなり、原油を手持ちしている人々は保管料がうなぎ上りに増加するなか、一刻でも早く売り払おうと、原油をたたき売る状況が出たというわけであろう。
　

　
　実にダイナミックな、情け容赦もない競争社会である。それが社会経済にとって本当に良いのかどうかはわからないが、一方で日本では、ガソリン価格は石油精製企業いわゆる元売りが決めている。みなさんの周りのガソリンスタンドの価格は市場を反映しているであろうか？　元売り企業は原油の在庫評価が一段と低下し、先物でヘッジしていない石油会社は大赤字となっているので、一刻でも「遅く」ガソリン価格を引き下げたいところだろう。結局損をするのはガソリンの消費者である一般大衆である。

　本来は、石油会社は先物取引を使って価格変動リスクをヘッジするべきであり、そうしていれば在庫の評価損等は無くなる。筆者が勤務していた商社では、筆者の入社当時銅鉱石の鉱山を買収したが、その後銅価格が下落し、鉱石を積んだ船が入港するたびに数十億円の赤字が出た。他の本部の人々からブーイングの非難を受けた。そのため、その後の開発案件は先物取引でヘッジすることが当たり前になった。だから今はそうした在庫の評価損が出ることはない。これは今から50年ほど前の話である。