老舗マクロ系ファンド、キャクストン（後編）―デリバティブを奏でる男たち【47】―

◆ローのキャクストン

　一方でキャクストンを任されたアンドリュー・ローですが、2013年まで記事のために写真を撮られることを断ってきましたので、コフナーと同様にマスコミ嫌いなのかもしれません。ローは、1966年に英国ノース・ウェスト・イングランドのグレーター・マンチェスターで生まれました。地元の高校を卒業した後はシェフィールド大学に入学。1987年に経済学の最も高い級の優等学位（first class honours degree）を取得し卒業しました。
　
　その後に英国のナットウェストとして知られるナショナルウェストミンスター銀行の投資銀行部門であるナットウェスト・カウンティ（現在のナットウェスト・マーケッツ）で金融のキャリアをスタートします。米ケミカル・バンクのトレーダーを経て、1996年に米投資銀行のゴールドマン・サックス・グループ<GS>へ転職。後にマネージング・ディレクターとして債券・通貨・コモディティを担当し、トップ・トレーダーとなりました。2003年にキャクストンへ移籍。その5年後にはCIO、コフナー引退後の2012年には同社の会長兼最高経営責任者（CEO）に昇進します。
　
　ヘッジファンドは属人的な会社であり、創設者が引退して後進が後を継ぐ、などということは極めて異例のことですが、それがキャクストンにおいて実現したのは、コフナーとローの投資スタイルや投資に対する考え方が似ていたためと考えられます。また、ローはコフナーの3つの基本原則、①市場に耳を傾けること、②政治と政策の問題、③リスク管理を踏襲しました。加えて、キャクストンの運用スタイルに見合った運用資産のサイズといった考え方も引き継ぎ、そのレベルを40～50億ドルとしています。しかし、ローがキャクストンのCEOに就任した2012年は、全体の1割以上のヘッジファンドが廃業に追い込まれるほど投資環境が厳しく、キャクストンも運用成績のマイナスを辛うじて回避するのが精一杯なほど苦戦したようです。

　また、ローなりに変更した部分もありました。まずは本社の移転です。元々キャクストンはニューヨークに本社を置き、大規模なプログラミングやバックオフィス（事務処理、管理部門）の運営はニュージャージー州プリンストンで行っていましたが、そのほとんどを2019年にローは自らが拠点とするロンドンに集約しました。手数料の調整も行います。ヘッジファンド業界全体の稼ぎが悪くなった2016年には、年間で最大2.6％だった管理手数料を2.2％に下げましたが、2022年には2.5％に戻したほか、成功報酬を22.5%から25%に引き上げました。ちなみにヘッジファンド・リサーチによると、2022年の業界平均は管理手数料が1.36%、成功報酬は16.17%だそうです。
  出所：各種報道

　こうした手数料の引き上げは、好業績だからこそできたことです。LCHインベストメンツによる主要ヘッジファンド収益ランキングによると、2022年は全社的に大きくマイナスとなりましたが、マクロ系を中心に成績が良かったようで、キャクストンは4年ぶりにランキング上位に食い込んでいます。2023年は米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げがピークアウトするとみられていますが、政策の誘導目標とする金利を5％以上にすると、過去には金融機関の破綻や他国の財政破綻が起きていました。それによりマーケットが不安定になるようであれば、キャクストンの活躍する場が増えそうです。（敬称略）