「１０大リスク」から２０２３年の商品市場を読む（2）

（４）Inflation shockwaves：インフレショック

　インフレは金利の急上昇にもかかわらず、粘り強いものとなるだろう。その原動力は、サプライチェーンの継続的な制約と、パンデミック時代の「過剰貯蓄」の残存であり、さらに決定的なのは、金融政策では対抗できないウクライナ戦争によるエネルギー価格の持続的な高騰である。

　米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は２月１日、米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、事前予想通り０．２５％の利上げを決めた。利上げ幅は２会合連続で縮小し、通常のペースに戻った。パウエルＦＲＢ議長の記者会見で、「ディスインフレ（インフレ沈静化）のプロセスが始まった」とインフレ鈍化に言及し、3月を最後に利上げを停止する可能性を否定しなかったが、「１０大リスク」では、インフレの鎮静化は一時的と見ている。

　足もとのマーケットは、年内利下げを期待する動きさえ見られるが、２０２３年末までを見通す時、商品市場が現在の値位置にとどまる可能性は、極めて低いように感じる。

　既に、中国需要を先取りして、非鉄・銅相場などは底打ち反転サイクルに入っており、季節要因やウクライナ問題が重なる春先～夏にかけては、穀物・エネルギーの上値リスク思惑が高まるだろう。

　米景気後退の軟着陸シナリオが急速に高まっているものの、インフレ次第で、ハードランディング・シナリオが急浮上する可能性は残ったままだ。今年のマーケットシナリオを考える上で、このインフレの行方が重要ポイントだ。

　新冷戦時代に入り、グロバーバリーゼーション時代のような物価安定期に戻るとは考えない方が良い。平時相場ではなく有事相場が常態の時代に入っている。