[Vol.997] 価格上昇＝需要増加にならない？

原油反落。米主要株価指数の反落などで。64.52ドル/バレル近辺で推移。

金反落。ドル指数の反発などで。1,863.70ドル/トロイオンス近辺で推移。

上海ゴム（上海期貨交易所）反落。21年09月限は13,290元/トン付近で推移。

上海原油（上海国際能源取引中心）反落。21年07月限は421.2元/バレル付近で推移。

金・プラチナの価格差、ドル建てで647.2ドル（前日比4.5ドル拡大）、円建てで2,268円（前日比10円縮小）。価格の関係はともに金＞プラチナ。

国内市場は以下のとおり。（5月19日 18時3分頃 先限）
金 6,547円/ｇ　白金 4,279円/ｇ
ゴム 244.4円/ｋｇ　とうもろこし 33,240円/ｔ

●NY原油先物（期近）　日足　　単位：ドル/バレル


出所：楽天証券の取引ツール「マーケットスピードⅡ」より

●本日のグラフ「価格上昇＝需要増加にならない？」

前回は、「昨年末から銅需要はやや減少中」として、前回の「期待先行相場」に関連し、2019年1月以降の世界の銅需要の推移について書きました。

今回は、「価格上昇＝需要増加にならない？」として、前回述べた、銅や石油の需要が2020年11月ごろから減少・横ばいになっていることに関わる、「実態なきインフレ」について、筆者の考えを述べます。

必ずしも、「価格上昇＝需要増加」にならないケースがあります。このようなケースにおいて、商品価格の全体的な上昇（インフレ）を説明するには、「実態の需要動向以外の全体的な上昇要因」と「実態の需要動向以外の個別の上昇要因」に着目することが重要です。

以前の「期待先行相場は、対象を入れ替えながら膨張」で述べた「期待先行相場」は、まさに、「実態の需要動向以外の全体的な上昇要因」の一つです。図示すると、以下のようになります。

実際の需要動向を省いた上で、全体・個別を階層化して考えることで、必ずしも需要が十分でなくても、コモディティ（商品）価格全体が上昇し得る（インフレが起き得る）ことがわかります。

端的に言えば、個別に供給懸念があり、同時に金融緩和と期待を膨張させる全体的な材料があれば、たとえ需要が不十分でも、インフレは起き得る、ということです。筆者はこのような状態を「実態なきインフレ（物価高）」と呼んでいます。

図：「実態なきインフレ」のイメージ


出所：筆者作成